資産管理(lǐ)業務(wù)新(xīn)規，對你有何影響？

百萬億規模的資産管理(lǐ)市(shì)場(chǎng)，迎來(lái)了(le)統一(yī)監管。近日，中國人(rén)民(mín)銀行會同銀監會、證監會、保監會、外彙局等部門起草了(le)《關(guān)于規範金(jīn)融機構資産管理(lǐ)業務(wù)的指導意見（征求意見稿）》，正式向社會公開征求意見。為(wèi)何要打破剛性兌付？理(lǐ)财産品“淨值化(huà)”意味着什(shén)麽？資管業務(wù)将受到什(shén)麽影響？圍繞投資者普遍關(guān)心的問題，記者采訪了(le)業内專家。

打破剛性兌付，還能(néng)保本保收益嗎(ma)

“對投資人(rén)承諾保本保收益，出現(xiàn)兌付困難，金(jīn)融機構還會兜底，這(zhè)不是好(hǎo)(hǎo)事(shì)嗎(ma)？”不少投資者會有這(zhè)樣的疑問。

事(shì)實上(shàng)，這(zhè)是剛性兌付，嚴重扭曲資管産品“受人(rén)之托、代人(rén)理(lǐ)财”的本質，擾亂市(shì)場(chǎng)紀律，加劇(jù)道德風(fēng)險，打破剛性兌付早已是金(jīn)融業的普遍共識。

此次發布的《指導意見》要求，金(jīn)融機構對資管産品實行淨值化(huà)管理(lǐ)，淨值生(shēng)成應當符合公允價值原則，及時(shí)反映基礎資産的收益和風(fēng)險，讓投資者明晰風(fēng)險，同時(shí)改變投資收益超額留存的做法，管理(lǐ)費之外的投資收益應全部給予投資者，讓投資者盡享收益。

工銀國際首席經濟學家程實認為(wèi)，打破剛性兌付，将從根本上(shàng)實現(xiàn)“三重回歸”，有利于維護金(jīn)融安全。一(yī)是資管行業向代人(rén)理(lǐ)财的本源回歸，推動預期收益型産品向淨值型産品轉型，抑制資管機構的道德風(fēng)險和市(shì)場(chǎng)亂象。二是投資風(fēng)險向投資收益回歸，通過精确匹配投資者的風(fēng)險和收益，避免資管産品為(wèi)追求收益而罔顧風(fēng)險，恢複金(jīn)融市(shì)場(chǎng)的定價效率和資源匹配作(zuò)用。三是無風(fēng)險利率向合理(lǐ)水平回歸，擠出剛性兌付在資金(jīn)成本中注入的水分(fēn)，降低(dī)實體(tǐ)經濟融資成本，助推中國經濟轉型升級。

《指導意見》還規定，根據行為(wèi)過程和最終結果對剛性兌付進行認定，包括違反公允價值确定淨值原則對産品進行保本保收益，采取滾動發行等方式使産品本金(jīn)、收益在不同投資者之間(jiān)發生(shēng)轉移，自行籌集資金(jīn)償付或者委托其他金(jīn)融機構代為(wèi)償付等。對剛性兌付的機構分(fēn)别提出懲戒措施：存款類持牌金(jīn)融機構足額補繳存款準備金(jīn)和存款保險基金(jīn)，對非存款類持牌金(jīn)融機構實施罰款等行政處罰。

星石投資首席執行官楊玲認為(wèi)，新(xīn)規要求金(jīn)融機構對資産管理(lǐ)産品實行淨值化(huà)管理(lǐ)，并且明确了(le)剛性兌付的認定标準，使得打破剛性兌付的理(lǐ)念更具可操作(zuò)性。實現(xiàn)淨值化(huà)管理(lǐ)後，對于投資者來(lái)說(shuō)，銀行理(lǐ)财将不再是沒有風(fēng)險的投資品；對于銷售機構來(lái)說(shuō)，需要加強投資者教育，提高風(fēng)險和收益匹配的意識。

附全文：

中國人(rén)民(mín)銀行、銀監會、證監會、保監會、外彙局關(guān)于規範金(jīn)融機構資産管理(lǐ)業務(wù)的指導意見（征求意見稿）

近年來(lái)，我國資産管理(lǐ)業務(wù)快(kuài)速發展，在滿足居民(mín)和企業的投融資需求、改善社會融資結構等方面發揮了(le)積極作(zuò)用，但(dàn)也(yě)存在部分(fēn)業務(wù)發展不規範、多層嵌套、剛性兌付、規避金(jīn)融監管和宏觀調控等問題。按照黨中央、國務(wù)院決策部署，為(wèi)規範金(jīn)融機構資産管理(lǐ)業務(wù)，統一(yī)同類資産管理(lǐ)産品監管标準，有效防範和控制金(jīn)融風(fēng)險，引導社會資金(jīn)流向實體(tǐ)經濟，更好(hǎo)(hǎo)地支持經濟結構調整和轉型升級，現(xiàn)提出以下(xià)意見：

一(yī)、【基本原則】規範金(jīn)融機構資産管理(lǐ)業務(wù)主要遵循以下(xià)原則：

（一(yī)）堅持嚴控風(fēng)險的底線思維，把防範和化(huà)解資産管理(lǐ)業務(wù)的風(fēng)險放(fàng)到更加重要的位置，減少存量風(fēng)險，嚴防增量風(fēng)險。

（二）堅持服務(wù)實體(tǐ)經濟的根本目标，既充分(fēn)發揮資産管理(lǐ)業務(wù)的功能(néng)，切實服務(wù)實體(tǐ)經濟的投融資需求，又嚴格規範引導，避免資金(jīn)脫實向虛在金(jīn)融體(tǐ)系内部自我循環，防止産品過于複雜，加劇(jù)風(fēng)險的跨行業、跨市(shì)場(chǎng)、跨區域傳遞。

（三）堅持宏觀審慎管理(lǐ)與微觀審慎監管相結合、機構監管與功能(néng)監管相結合的監管理(lǐ)念，實現(xiàn)對各類機構開展資産管理(lǐ)業務(wù)的全面、統一(yī)覆蓋，采取有效監管措施，加強金(jīn)融消費者保護。

（四）堅持有的放(fàng)矢的問題導向，重點針對資産管理(lǐ)業務(wù)的多層嵌套、杠杆不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設定統一(yī)的标準規制，同時(shí)對金(jīn)融創新(xīn)堅持趨利避害、一(yī)分(fēn)為(wèi)二，留出發展空間(jiān)。

（五）堅持積極穩妥審慎推進，正确處理(lǐ)改革、發展、穩定關(guān)系，堅持防範風(fēng)險與有序規範相結合，在下(xià)決心處置風(fēng)險的同時(shí)，充分(fēn)考慮市(shì)場(chǎng)承受能(néng)力，合理(lǐ)設置過渡期，把握好(hǎo)(hǎo)工作(zuò)的次序、節奏、力度，加強市(shì)場(chǎng)溝通，有效引導市(shì)場(chǎng)預期。

二、【資産管理(lǐ)業務(wù)定義】資産管理(lǐ)業務(wù)是指銀行、信托、證券、基金(jīn)、期貨、保險資産管理(lǐ)機構等金(jīn)融機構接受投資者委托，對受托的投資者财産進行投資和管理(lǐ)的金(jīn)融服務(wù)。金(jīn)融機構為(wèi)委托人(rén)利益履行勤勉盡責義務(wù)并收取相應的管理(lǐ)費用，委托人(rén)自擔投資風(fēng)險并獲得收益。

資産管理(lǐ)業務(wù)是金(jīn)融機構的表外業務(wù)，金(jīn)融機構開展資産管理(lǐ)業務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金(jīn)融機構不得以任何形式墊資兌付。金(jīn)融機構不得開展表内資産管理(lǐ)業務(wù)。

三、【資産管理(lǐ)産品】資産管理(lǐ)産品包括但(dàn)不限于銀行非保本理(lǐ)财産品，資金(jīn)信托計劃，證券公司、證券公司子(zǐ)公司、基金(jīn)管理(lǐ)公司、基金(jīn)管理(lǐ)子(zǐ)公司、期貨公司、期貨公司子(zǐ)公司和保險資産管理(lǐ)機構發行的資産管理(lǐ)産品等。依據金(jīn)融監督管理(lǐ)部門頒布規則開展的資産證券化(huà)業務(wù)，不适用本意見。

四、【産品分(fēn)類】資産管理(lǐ)産品按照募集方式的不同，分(fēn)為(wèi)公募産品和私募産品。公募産品面向不特定社會公衆公開發行。公開發行的認定标準依照《中華人(rén)民(mín)共和國證券法》執行。私募産品面向合格投資者通過非公開方式發行。

資産管理(lǐ)産品按照投資性質的不同，分(fēn)為(wèi)固定收益類産品、權益類産品、商(shāng)品及金(jīn)融衍生(shēng)品類産品和混合類産品。固定收益類産品投資于債權類資産的比例不低(dī)于80%，權益類産品投資于股票(piào)、未上(shàng)市(shì)股權等權益類資産的比例不低(dī)于80%，商(shāng)品及金(jīn)融衍生(shēng)品類産品投資于商(shāng)品及金(jīn)融衍生(shēng)品的比例不低(dī)于80%，混合類産品投資于債權類資産、權益類資産、商(shāng)品及金(jīn)融衍生(shēng)品類資産且任一(yī)資産的投資比例未達到前三類産品标準。

【明示産品類型】金(jīn)融機構在發行資産管理(lǐ)産品時(shí)，應當按照上(shàng)述分(fēn)類标準向投資者明示資産管理(lǐ)産品的類型，并按照确定的産品性質進行投資。在産品成立後至到期日前，不得擅自改變産品類型。混合類産品投資債權類資産、權益類資産和商(shāng)品及金(jīn)融衍生(shēng)品類資産的比例應當在發行産品時(shí)予以确定并向投資者明示，在産品成立後至到期日前不得擅自改變。産品的實際投向不得違反合同約定，如(rú)需調整投資策略，與确定的投資性質産生(shēng)偏離，應當先行取得投資者同意，并履行登記備案等法律法規以及金(jīn)融監督管理(lǐ)部門規定的程序。

五、【投資者】資産管理(lǐ)産品的投資者分(fēn)為(wèi)不特定社會公衆和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應風(fēng)險識别能(néng)力和風(fēng)險承擔能(néng)力，投資于單隻資産管理(lǐ)産品不低(dī)于一(yī)定金(jīn)額且符合下(xià)列條件的自然人(rén)和法人(rén)。

（一(yī)）家庭金(jīn)融資産不低(dī)于500萬元，或者近3年本人(rén)年均收入不低(dī)于40萬元，且具有2年以上(shàng)投資經曆。

（二）最近1年末淨資産不低(dī)于1000萬元的法人(rén)單位。

（三）金(jīn)融監督管理(lǐ)部門視(shì)為(wèi)合格投資者的其他情形。

合格投資者投資于單隻固定收益類産品的金(jīn)額不低(dī)于30萬元，投資于單隻混合類産品的金(jīn)額不低(dī)于40萬元，投資于單隻權益類産品、單隻商(shāng)品及金(jīn)融衍生(shēng)品類産品的金(jīn)額不低(dī)于100萬元。合格投資者同時(shí)投資多隻不同産品的，投資金(jīn)額按照其中最高标準執行。

六、【投資者适當性管理(lǐ)要求】金(jīn)融機構發行和銷售資産管理(lǐ)産品，應當堅持“了(le)解産品”和“了(le)解客戶”的經營理(lǐ)念，加強投資者适當性管理(lǐ)，向投資者銷售與其風(fēng)險識别能(néng)力和風(fēng)險承擔能(néng)力相适應的資産管理(lǐ)産品。禁止欺詐或者誤導投資者購(gòu)買與其風(fēng)險承擔能(néng)力不匹配的資産管理(lǐ)産品。金(jīn)融機構不得通過對資産管理(lǐ)産品進行拆分(fēn)等方式，向風(fēng)險識别能(néng)力和風(fēng)險承擔能(néng)力低(dī)于産品風(fēng)險等級的投資者銷售資産管理(lǐ)産品。

金(jīn)融機構應當加強投資者教育，不斷提高投資者的金(jīn)融知識水平和風(fēng)險意識，向投資者傳遞“賣者盡責、買者自負”的理(lǐ)念，打破剛性兌付。

七、【金(jīn)融機構及資管從業人(rén)員(yuán)資質要求】金(jīn)融機構開展資産管理(lǐ)業務(wù)，應當具備與資産管理(lǐ)業務(wù)發展相适應的管理(lǐ)體(tǐ)系和管理(lǐ)制度，公司治理(lǐ)良好(hǎo)(hǎo)，風(fēng)險管理(lǐ)、内部控制和問責機制健全。

金(jīn)融機構應當建立健全資産管理(lǐ)業務(wù)人(rén)員(yuán)的資格認定、培訓、考核評價和問責制度，确保從事(shì)資産管理(lǐ)業務(wù)的人(rén)員(yuán)具備必要的專業知識、行業經驗和管理(lǐ)能(néng)力，充分(fēn)了(le)解相關(guān)法律法規、監管規定以及資産管理(lǐ)産品的法律關(guān)系、交易結構、主要風(fēng)險和風(fēng)險管控方式，遵守行為(wèi)準則和職業道德标準。

對于違反相關(guān)法律法規以及本意見規定的金(jīn)融機構資産管理(lǐ)業務(wù)從業人(rén)員(yuán)，依法采取處罰措施直至取消從業資格，禁止其在其他類型金(jīn)融機構從事(shì)資産管理(lǐ)業務(wù)。

八、【金(jīn)融機構受托管理(lǐ)職責和投資者保護】金(jīn)融機構運用受托資金(jīn)進行投資，應當遵守審慎經營規則，制定科學合理(lǐ)的投資策略和風(fēng)險管理(lǐ)制度，有效防範和控制風(fēng)險。

金(jīn)融機構應當履行以下(xià)管理(lǐ)人(rén)職責：

（一(yī)）依法募集資金(jīn)，辦理(lǐ)産品份額的發售和登記事(shì)宜。

（二）辦理(lǐ)産品登記備案手續。

（三）對所管理(lǐ)的不同産品受托财産分(fēn)别管理(lǐ)、分(fēn)别記賬，進行投資。

（四）按照産品合同的約定确定收益分(fēn)配方案，及時(shí)向投資者分(fēn)配收益。

（五）進行産品會計核算(suàn)并編制産品财務(wù)會計報(bào)告。

（六）依法計算(suàn)并披露産品淨值，确定申購(gòu)、贖回價格。

（七）辦理(lǐ)與受托财産管理(lǐ)業務(wù)活動有關(guān)的信息披露事(shì)項。

（八）保存受托财産管理(lǐ)業務(wù)活動的記錄、賬冊、報(bào)表和其他相關(guān)資料。

（九）以管理(lǐ)人(rén)名義，代表投資者利益行使訴訟權利或者實施其他法律行為(wèi)。

（十）金(jīn)融監督管理(lǐ)部門規定的其他職責。

金(jīn)融機構未按照勤勉盡責原則切實履行受托管理(lǐ)職責，造成投資者損失的，應當依法向投資者承擔賠償責任。

九、【産品代銷】金(jīn)融機構代理(lǐ)銷售其他金(jīn)融機構發行的資産管理(lǐ)産品，應當符合金(jīn)融監督管理(lǐ)部門規定的資質條件。未經金(jīn)融管理(lǐ)部門許可，任何非金(jīn)融機構和個(gè)人(rén)不得代理(lǐ)銷售資産管理(lǐ)産品。

金(jīn)融機構應當建立資産管理(lǐ)産品的銷售授權管理(lǐ)體(tǐ)系，明确代理(lǐ)銷售機構的準入标準和程序，明确界定雙方的權利與義務(wù)，明确相關(guān)風(fēng)險的承擔責任和轉移方式。

金(jīn)融機構代理(lǐ)銷售資産管理(lǐ)産品，應當建立相應的内部審批和風(fēng)險控制程序，對發售機構的信用狀況、經營管理(lǐ)能(néng)力、市(shì)場(chǎng)投資能(néng)力、風(fēng)險處置能(néng)力等開展盡職調查，要求發售機構提供詳細的産品介紹、相關(guān)市(shì)場(chǎng)分(fēn)析和風(fēng)險收益測算(suàn)報(bào)告，進行充分(fēn)的信息驗證和風(fēng)險審查，确保代理(lǐ)銷售的産品符合本意見規定并承擔相應責任。

十、【公募和私募産品的投資要求】

【公募産品】公募産品主要投資風(fēng)險低(dī)、流動性強的債權類資産以及上(shàng)市(shì)交易的股票(piào)，除法律法規另有規定外，不得投資未上(shàng)市(shì)股權。公募産品可以投資商(shāng)品及金(jīn)融衍生(shēng)品，但(dàn)應當符合法律法規以及金(jīn)融監督管理(lǐ)部門的相關(guān)規定。

現(xiàn)階段，銀行的公募産品以固定收益類産品為(wèi)主。如(rú)發行權益類産品和其他産品，須經銀行業監管部門批準，但(dàn)用于支持市(shì)場(chǎng)化(huà)、法治化(huà)債轉股的産品除外。

【私募産品】私募産品的投資範圍由合同約定，可以投資債權類資産、上(shàng)市(shì)交易（挂牌）的股票(piào)、未上(shàng)市(shì)企業股權（含債轉股）和受（收）益權，并嚴格遵守投資者适當性管理(lǐ)要求。

十一(yī)、【投資限制及鼓勵】資産管理(lǐ)産品進行投資應當符合以下(xià)規定：

（一(yī)）【非标準化(huà)債權類資産】标準化(huà)債權類資産是指在銀行間(jiān)市(shì)場(chǎng)、證券交易所市(shì)場(chǎng)等國務(wù)院和金(jīn)融監督管理(lǐ)部門批準的交易市(shì)場(chǎng)交易的具有合理(lǐ)公允價值和較高流動性的債權性資産，具體(tǐ)認定規則由人(rén)民(mín)銀行會同金(jīn)融監督管理(lǐ)部門另行制定。其他債權類資産均為(wèi)非标準化(huà)債權類資産。

金(jīn)融機構發行資産管理(lǐ)産品投資于非标準化(huà)債權類資産的，應當遵守金(jīn)融監督管理(lǐ)部門制定的有關(guān)限額管理(lǐ)、風(fēng)險準備金(jīn)要求、流動性管理(lǐ)等監管标準。行業金(jīn)融監督管理(lǐ)部門未制定相關(guān)監管标準的，由人(rén)民(mín)銀行督促根據本意見要求制定與其他行業一(yī)緻的監管标準并予以執行。

金(jīn)融機構不得将資産管理(lǐ)産品資金(jīn)直接或者間(jiān)接投資于商(shāng)業銀行信貸資産。商(shāng)業銀行信貸資産受（收）益權的投資限制由人(rén)民(mín)銀行、金(jīn)融監督管理(lǐ)部門另行制定。

（二）【禁止投資的行業】資産管理(lǐ)産品不得直接或者間(jiān)接投資法律法規和國家政策禁止進行債權和股權投資的行業和領域。

（三）【鼓勵投資】鼓勵金(jīn)融機構通過發行資産管理(lǐ)産品募集資金(jīn)支持國家重點領域和重大工程建設、科技創新(xīn)和戰略性新(xīn)興産業、“一(yī)帶一(yī)路(lù)”建設、京津冀協同發展等領域。鼓勵金(jīn)融機構通過發行資産管理(lǐ)産品募集資金(jīn)支持經濟結構轉型和降低(dī)企業杠杆率。

（四）【外币産品】跨境資産管理(lǐ)産品及業務(wù)、境内外币資産管理(lǐ)産品及業務(wù)應當符合外彙管理(lǐ)有關(guān)規定。

十二、【信息披露和透明度】金(jīn)融機構應當向投資者主動、真實、準确、完整、及時(shí)披露資産管理(lǐ)産品募集信息、資金(jīn)投向、杠杆水平、收益分(fēn)配、托管安排、投資者賬戶信息和主要投資風(fēng)險。國家法律法規另有規定的，從其規定。

【公募産品信息披露】金(jīn)融機構應當建立嚴格的公募産品信息披露管理(lǐ)制度，明确定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告、重大事(shì)項公告、投資風(fēng)險披露要求以及具體(tǐ)内容、格式。在本機構官方網站(zhàn)或者通過投資者便于獲取的方式，按照規定或者開放(fàng)頻率披露開放(fàng)式産品淨值，每周披露封閉式産品淨值，定期披露其他重要信息。

【私募産品信息披露】私募産品的信息披露方式、内容、頻率由産品合同約定，但(dàn)金(jīn)融機構應當至少每季度向投資者披露産品淨值和其他重要信息。

【固定收益類産品信息披露】除資産管理(lǐ)産品通行的信息披露要求外，金(jīn)融機構還應當在顯要位置向投資者充分(fēn)披露和提示固定收益類産品的投資風(fēng)險，包括但(dàn)不限于産品投資債券面臨的利率、彙率變化(huà)等市(shì)場(chǎng)風(fēng)險以及債券價格波動情況，産品投資每筆非标準化(huà)債權類資産的融資客戶、項目名稱、剩餘融資期限、到期收益分(fēn)配、交易結構、風(fēng)險狀況等。

【權益類産品信息披露】除資産管理(lǐ)産品通行的信息披露要求外，金(jīn)融機構還應當在顯要位置向投資者充分(fēn)披露和提示權益類産品的投資風(fēng)險，包括但(dàn)不限于産品投資股票(piào)面臨的風(fēng)險以及股票(piào)價格波動情況等。

【商(shāng)品及金(jīn)融衍生(shēng)品類産品信息披露】除資産管理(lǐ)産品通行的信息披露要求外，金(jīn)融機構還應當在顯要位置向投資者充分(fēn)披露商(shāng)品及金(jīn)融衍生(shēng)品類産品的挂鈎資産、持倉風(fēng)險、控制措施以及衍生(shēng)品公允價值變化(huà)等。

【混合類産品信息披露】除資産管理(lǐ)産品通行的信息披露要求外，金(jīn)融機構還應當向投資者清晰披露混合類産品的投資資産組合情況，并根據固定收益類、權益類、商(shāng)品及金(jīn)融衍生(shēng)品類資産投資比例充分(fēn)披露和提示相應的投資風(fēng)險。

十三、【公司治理(lǐ)與風(fēng)險隔離】主營業務(wù)不包括資産管理(lǐ)業務(wù)的金(jīn)融機構應當設立具有獨立法人(rén)地位的資産管理(lǐ)子(zǐ)公司開展資産管理(lǐ)業務(wù)，暫不具備條件的可以設立專門的資産管理(lǐ)業務(wù)經營部門開展業務(wù)。

金(jīn)融機構不得為(wèi)資産管理(lǐ)産品投資的非标準化(huà)債權類資産或者股權類資産提供任何直接或間(jiān)接、顯性或隐性的擔保或者回購(gòu)承諾。

金(jīn)融機構開展資産管理(lǐ)業務(wù)，應當确保資産管理(lǐ)業務(wù)與其他業務(wù)相分(fēn)離，代客業務(wù)與自營業務(wù)相分(fēn)離，資産管理(lǐ)産品與其代銷的金(jīn)融産品相分(fēn)離，資産管理(lǐ)産品之間(jiān)相分(fēn)離，資産管理(lǐ)業務(wù)操作(zuò)與其他業務(wù)操作(zuò)相分(fēn)離。

十四、【第三方獨立托管】本意見發布後，金(jīn)融機構發行的資産管理(lǐ)産品資産應當由具有托管資質的第三方機構獨立托管，法律、行政法規另有規定的除外。

過渡期内，具有證券投資基金(jīn)托管業務(wù)資質的商(shāng)業銀行可以托管本行理(lǐ)财産品，但(dàn)應當為(wèi)每隻産品單獨開立托管賬戶，确保資産隔離。過渡期後，具有證券投資基金(jīn)托管業務(wù)資質的商(shāng)業銀行應當設立具有獨立法人(rén)地位的子(zǐ)公司開展資産管理(lǐ)業務(wù)，該商(shāng)業銀行可以托管子(zǐ)公司發行的資産管理(lǐ)産品，但(dàn)應當實現(xiàn)實質性的獨立托管。獨立托管有名無實的，由金(jīn)融監督管理(lǐ)部門進行糾正和處罰。

十五、【規範資金(jīn)池】金(jīn)融機構應當做到每隻資産管理(lǐ)産品的資金(jīn)單獨管理(lǐ)、單獨建賬、單獨核算(suàn)，不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作(zuò)、分(fēn)離定價特征的資金(jīn)池業務(wù)。

金(jīn)融機構應當合理(lǐ)确定資産管理(lǐ)産品所投資資産的期限，加強對期限錯配的流動性風(fēng)險管理(lǐ)，金(jīn)融監督管理(lǐ)部門應當制定流動性風(fēng)險管理(lǐ)規定。

為(wèi)降低(dī)期限錯配風(fēng)險，金(jīn)融機構應當強化(huà)資産管理(lǐ)産品久期管理(lǐ)，封閉式資産管理(lǐ)産品最短期限不得低(dī)于90天。金(jīn)融機構應當根據資産管理(lǐ)産品的期限設定不同的管理(lǐ)費率，産品期限越長，年化(huà)管理(lǐ)費率越低(dī)。

資産管理(lǐ)産品直接或者間(jiān)接投資于非标準化(huà)債權類資産的，非标準化(huà)債權類資産的終止日不得晚于封閉式資産管理(lǐ)産品的到期日或者開放(fàng)式資産管理(lǐ)産品的最近一(yī)次開放(fàng)日。

資産管理(lǐ)産品直接或者間(jiān)接投資于未上(shàng)市(shì)企業股權及其受（收）益權的，應當為(wèi)封閉式資産管理(lǐ)産品，并明确股權及其受（收）益權的退出安排。未上(shàng)市(shì)企業股權及其受（收）益權的退出日不得晚于封閉式資産管理(lǐ)産品的到期日。

金(jīn)融機構不得違反相關(guān)金(jīn)融監督管理(lǐ)部門的規定，通過為(wèi)單一(yī)項目融資設立多隻資産管理(lǐ)産品的方式，變相突破投資人(rén)數限制或者其他監管要求。同一(yī)金(jīn)融機構發行多隻資産管理(lǐ)産品投資同一(yī)資産的，為(wèi)防止同一(yī)資産發生(shēng)風(fēng)險波及多隻資産管理(lǐ)産品，多隻資産管理(lǐ)産品投資該資産的資金(jīn)總規模合計不得超過300億元。如(rú)果超出該限額，需經相關(guān)金(jīn)融監督管理(lǐ)部門批準。

十六、【資産組合管理(lǐ)】金(jīn)融機構應當确保每隻資産管理(lǐ)産品所投資資産與投資者的風(fēng)險承擔能(néng)力相适應，做到每隻産品所投資資産的構成清晰、風(fēng)險可識别。

金(jīn)融機構應當控制資産管理(lǐ)産品所投資資産的集中度。單隻公募資産管理(lǐ)産品投資單隻證券或者單隻證券投資基金(jīn)的市(shì)值不得超過該資産管理(lǐ)産品淨資産的10%，同一(yī)金(jīn)融機構發行的全部公募資産管理(lǐ)産品投資單隻證券或者單隻證券投資基金(jīn)的市(shì)值不得超過該證券市(shì)值或者證券投資基金(jīn)市(shì)值的30%，全部開放(fàng)式公募資産管理(lǐ)産品投資單一(yī)上(shàng)市(shì)公司發行的股票(piào)不得超過該上(shàng)市(shì)公司可流通股票(piào)的15%，全部資産管理(lǐ)産品投資單一(yī)上(shàng)市(shì)公司發行的股票(piào)不得超過該上(shàng)市(shì)公司可流通股票(piào)的30%。金(jīn)融監督管理(lǐ)部門另有規定的除外。

非因金(jīn)融機構主觀因素緻使不符合前述比例限制的，金(jīn)融機構應在流動性受限資産可出售、轉讓或者恢複交易的10個(gè)交易日内進行調整。

十七、【強化(huà)資本和準備金(jīn)計提要求】金(jīn)融機構應當按照資産管理(lǐ)産品管理(lǐ)費收入的10%計提風(fēng)險準備金(jīn)，或者按照規定計提操作(zuò)風(fēng)險資本或相應風(fēng)險資本準備。風(fēng)險準備金(jīn)餘額達到産品餘額的1%時(shí)可以不再提取。風(fēng)險準備金(jīn)主要用于彌補因金(jīn)融機構違法違規、違反資産管理(lǐ)産品協議(yì)、操作(zuò)錯誤或者技術故障等給資産管理(lǐ)産品财産或者投資者造成的損失。

十八、【打破剛性兌付監管要求】

【淨值管理(lǐ)】金(jīn)融機構對資産管理(lǐ)産品應當實行淨值化(huà)管理(lǐ)，淨值生(shēng)成應當符合公允價值原則，及時(shí)反映基礎資産的收益和風(fēng)險。按照公允價值原則确定淨值的具體(tǐ)規則另行制定。

【剛兌認定】經人(rén)民(mín)銀行或者金(jīn)融監督管理(lǐ)部門認定，存在以下(xià)行為(wèi)的視(shì)為(wèi)剛性兌付：

（一(yī)）資産管理(lǐ)産品的發行人(rén)或者管理(lǐ)人(rén)違反公允價值确定淨值原則對産品進行保本保收益。

（二）采取滾動發行等方式使得資産管理(lǐ)産品的本金(jīn)、收益、風(fēng)險在不同投資者之間(jiān)發生(shēng)轉移，實現(xiàn)産品保本保收益。

（三）資産管理(lǐ)産品不能(néng)如(rú)期兌付或者兌付困難時(shí)，發行或者管理(lǐ)該産品的金(jīn)融機構自行籌集資金(jīn)償付或者委托其他金(jīn)融機構代為(wèi)償付。

（四）人(rén)民(mín)銀行和金(jīn)融監督管理(lǐ)部門共同認定的其他情形。

【分(fēn)類懲處】經認定存在剛性兌付行為(wèi)的，區分(fēn)以下(xià)兩類機構加強懲處：

（一(yī)）存款類金(jīn)融機構發生(shēng)剛性兌付的，認定為(wèi)利用具有存款本質特征的資産管理(lǐ)産品進行監管套利，由銀監會和人(rén)民(mín)銀行按照存款業務(wù)予以規範，足額補繳存款準備金(jīn)和存款保險基金(jīn)，并予以适當處罰。

（二）非存款類持牌金(jīn)融機構發生(shēng)剛性兌付的，認定為(wèi)違規經營、超範圍經營，由相關(guān)金(jīn)融監督管理(lǐ)部門進行糾正，并實施罰款等行政處罰。未予糾正和罰款的由人(rén)民(mín)銀行糾正并追繳罰款，具體(tǐ)标準由人(rén)民(mín)銀行制定，最低(dī)标準為(wèi)漏繳的存款準備金(jīn)以及存款保險基金(jīn)相應的2倍利益對價。

【投訴舉報(bào)】任何單位和個(gè)人(rén)發現(xiàn)金(jīn)融機構存在剛性兌付行為(wèi)的，可以向人(rén)民(mín)銀行和金(jīn)融監督管理(lǐ)部門消費者權益保護機構投訴舉報(bào)，查證屬實且舉報(bào)内容未被相關(guān)部門掌握的，給予适當獎勵。

外部審計機構在對金(jīn)融機構進行審計時(shí)，如(rú)果發現(xiàn)金(jīn)融機構存在剛性兌付行為(wèi)的，應當及時(shí)報(bào)告人(rén)民(mín)銀行和金(jīn)融監督管理(lǐ)部門。

十九、【統一(yī)負債要求】資産管理(lǐ)産品應當設定負債比例（總資産/淨資産）上(shàng)限，同類産品适用統一(yī)的負債比例上(shàng)限。每隻開放(fàng)式公募産品的總資産不得超過該産品淨資産的140%，每隻封閉式公募産品、每隻私募産品的總資産不得超過該産品淨資産的200%。計算(suàn)單隻産品的總資産時(shí)應當按照穿透原則合并計算(suàn)所投資資産管理(lǐ)産品的總資産。

資産管理(lǐ)産品的持有人(rén)不得以所持有的資産管理(lǐ)産品份額進行質押融資，放(fàng)大杠杆。

個(gè)人(rén)不得使用銀行貸款等非自有資金(jīn)投資資産管理(lǐ)産品，資産負債率達到或者超出警戒線的企業不得投資資産管理(lǐ)産品，警戒線的具體(tǐ)标準由人(rén)民(mín)銀行會同相關(guān)部門另行規定。

二十、【分(fēn)級産品設計】以下(xià)産品不得進行份額分(fēn)級。

（一(yī)）公募産品。

（二）開放(fàng)式私募産品。

（三）投資于單一(yī)投資标的私募産品，投資比例超過50%即視(shì)為(wèi)單一(yī)。

（四）投資債券、股票(piào)等标準化(huà)資産比例超過50%的私募産品。

分(fēn)級私募産品的總資産不得超過該産品淨資産的140%。分(fēn)級私募産品應當根據所投資資産的風(fēng)險程度設定分(fēn)級比例（優先級份額/劣後級份額，中間(jiān)級份額計入優先級份額）。固定收益類産品的分(fēn)級比例不得超過3：1，權益類産品的分(fēn)級比例不得超過1：1，商(shāng)品及金(jīn)融衍生(shēng)品類産品、混合類産品的分(fēn)級比例不得超過2：1。發行分(fēn)級資産管理(lǐ)産品的金(jīn)融機構應當對該資産管理(lǐ)産品進行自主管理(lǐ)，不得轉委托給劣後級投資者。

分(fēn)級資産管理(lǐ)産品不得直接或者間(jiān)接對優先級份額認購(gòu)者提供保本保收益安排。

本條所稱分(fēn)級資産管理(lǐ)産品是指存在一(yī)級份額以上(shàng)的份額為(wèi)其他級份額提供一(yī)定的風(fēng)險補償，收益分(fēn)配不按份額比例計算(suàn)，由資産管理(lǐ)合同另行約定的産品。

二十一(yī)、【消除多層嵌套和通道】金(jīn)融機構不得為(wèi)其他金(jīn)融機構的資産管理(lǐ)産品提供規避投資範圍、杠杆約束等監管要求的通道服務(wù)。

資産管理(lǐ)産品可以投資一(yī)層資産管理(lǐ)産品，但(dàn)所投資的資産管理(lǐ)産品不得再投資其他資産管理(lǐ)産品（公募證券投資基金(jīn)除外）。

金(jīn)融機構将資産管理(lǐ)産品投資于其他機構發行的資産管理(lǐ)産品，從而将本機構的資産管理(lǐ)産品資金(jīn)委托給其他機構進行投資的，該受托機構應當為(wèi)具有專業投資能(néng)力和資質的受金(jīn)融監督管理(lǐ)部門監管的金(jīn)融機構，并切實履行主動管理(lǐ)職責，不得進行轉委托，不得再投資其他資産管理(lǐ)産品（公募證券投資基金(jīn)除外）。委托機構應當對受托機構開展盡職調查，實行名單制管理(lǐ)，明确規定受托機構的準入标準和程序、責任和義務(wù)、存續期管理(lǐ)、利益沖突防範機制、信息披露義務(wù)以及退出機制。委托機構不得因委托其他機構投資而免除自身(shēn)應當承擔的責任。

金(jīn)融機構可以聘請具有專業資質的受金(jīn)融監督管理(lǐ)部門監管的機構作(zuò)為(wèi)投資顧問。投資顧問發出交易指令指導委托機構在特定系統和托管賬戶内操作(zuò)。

金(jīn)融監督管理(lǐ)部門和國家有關(guān)部門應當對各類金(jīn)融機構開展資産管理(lǐ)業務(wù)實行平等準入、給予公平待遇。金(jīn)融監督管理(lǐ)部門基于風(fēng)險防控考慮，确實需要對其他行業金(jīn)融機構發行的資産管理(lǐ)産品采取限制措施的，應當充分(fēn)征求相關(guān)部門意見并達成一(yī)緻。

二十二、【智能(néng)投顧】金(jīn)融機構運用人(rén)工智能(néng)技術、采用機器(qì)人(rén)投資顧問開展資産管理(lǐ)業務(wù)應當經金(jīn)融監督管理(lǐ)部門許可，取得相應的投資顧問資質，充分(fēn)披露信息，報(bào)備智能(néng)投顧模型的主要參數以及資産配置的主要邏輯。

金(jīn)融機構運用智能(néng)投顧開展資産管理(lǐ)業務(wù)應當嚴格遵守本意見有關(guān)投資者适當性、投資範圍、信息披露、風(fēng)險隔離等一(yī)般性規定，并根據智能(néng)投顧的業務(wù)特點，建立合理(lǐ)的投資策略和算(suàn)法模型，充分(fēn)提示智能(néng)投顧算(suàn)法的固有缺陷和使用風(fēng)險，為(wèi)投資者單設智能(néng)投顧賬戶，明晰交易流程，強化(huà)留痕管理(lǐ)，嚴格監控智能(néng)投顧的交易頭寸、風(fēng)險限額、交易種類、價格權限等。

金(jīn)融機構委托外部機構開發智能(néng)投顧算(suàn)法，應當要求開發機構根據不同産品投資策略研發對應的智能(néng)投顧算(suàn)法，避免算(suàn)法同質化(huà)加劇(jù)投資行為(wèi)的順周期性。金(jīn)融機構應當針對由此引發的市(shì)場(chǎng)波動風(fēng)險制定應對預案。因算(suàn)法同質化(huà)、編程設計錯誤、對數據利用深度不夠等智能(néng)投顧算(suàn)法模型缺陷或者系統異常，導緻羊群效應、影響金(jīn)融市(shì)場(chǎng)穩定運行的，金(jīn)融機構應當采取人(rén)工幹預措施，強制調整或者終止智能(néng)投顧業務(wù)。

金(jīn)融機構應當依法合規開展人(rén)工智能(néng)業務(wù)，不得借助智能(néng)投顧誇大宣傳資産管理(lǐ)産品或者誤導投資者，并切實履行對智能(néng)投顧資産管理(lǐ)業務(wù)的管理(lǐ)職責，因違法違規或者管理(lǐ)不當造成投資者損失的，應當承擔相應的損害賠償責任。開發機構應當誠實盡責、合理(lǐ)研發智能(néng)投顧算(suàn)法，保證客戶和投資者的數據安全，不得使用惡意代碼損害投資者利益，如(rú)存在過錯，金(jīn)融機構有權向開發機構進行損失追償或者要求承擔相應的責任。

二十三、【關(guān)聯交易】金(jīn)融機構不得以資産管理(lǐ)産品的資金(jīn)與關(guān)聯方進行不正當交易、利益輸送、内幕交易和操縱市(shì)場(chǎng)，包括但(dàn)不限于投資于關(guān)聯方虛假項目、與關(guān)聯方共同收購(gòu)上(shàng)市(shì)公司、向本機構注資等。關(guān)聯方按照财政部《企業會計準則》的規定确定。

金(jīn)融機構的資産管理(lǐ)産品投資本機構、托管機構及其控股股東、實際控制人(rén)或者與其有其他重大利害關(guān)系的公司發行或者承銷的證券，或者從事(shì)其他重大關(guān)聯交易的，應當建立健全内部審批機制和評估機制，并向投資者充分(fēn)披露信息。

二十四、【統計制度】建立資産管理(lǐ)産品統一(yī)報(bào)告制度。人(rén)民(mín)銀行負責統籌資産管理(lǐ)産品的數據編碼和綜合統計工作(zuò)，會同金(jīn)融監督管理(lǐ)部門拟定資産管理(lǐ)産品統計制度，建立資産管理(lǐ)産品信息系統，規範和統一(yī)産品标準、信息分(fēn)類、代碼、數據格式，逐隻産品統計基本信息、募集信息、資産負債信息和終止信息。人(rén)民(mín)銀行和金(jīn)融監督管理(lǐ)部門加強資産管理(lǐ)産品的統計信息共享。

金(jīn)融機構于每隻資産管理(lǐ)産品成立後5個(gè)工作(zuò)日内，向人(rén)民(mín)銀行和金(jīn)融監督管理(lǐ)部門同時(shí)報(bào)送産品基本信息和起始募集信息；于每月(yuè)(yuè)10日前報(bào)送存續期募集信息、資産負債信息，于産品終止後5個(gè)工作(zuò)日内報(bào)送終止信息。

中央國債登記結算(suàn)有限責任公司、中國證券登記結算(suàn)有限公司、銀行間(jiān)市(shì)場(chǎng)清算(suàn)所股份有限公司、上(shàng)海票(piào)據交易所股份有限公司、上(shàng)海黃(huáng)金(jīn)交易所、上(shàng)海保險交易所股份有限公司、中保保險資産登記交易系統有限公司于每月(yuè)(yuè)10日前向人(rén)民(mín)銀行和金(jīn)融監督管理(lǐ)部門同時(shí)報(bào)送資産管理(lǐ)産品持有其登記托管的金(jīn)融工具的信息。

在資産管理(lǐ)産品信息系統正式運行前，人(rén)民(mín)銀行會同金(jīn)融監督管理(lǐ)部門依據統計制度拟定統一(yī)的過渡期數據報(bào)送模闆；各金(jīn)融監督管理(lǐ)部門對本行業金(jīn)融機構發行的資産管理(lǐ)産品，于每月(yuè)(yuè)10日前按照數據報(bào)送模闆向人(rén)民(mín)銀行提供數據，及時(shí)溝通跨行業、跨市(shì)場(chǎng)的重大風(fēng)險信息和事(shì)項。

人(rén)民(mín)銀行對金(jīn)融機構資産管理(lǐ)産品統計工作(zuò)進行監督檢查。資産管理(lǐ)産品統計的具體(tǐ)制度由人(rén)民(mín)銀行會同相關(guān)部門另行制定。

二十五、【監管分(fēn)工】人(rén)民(mín)銀行負責對資産管理(lǐ)業務(wù)實施宏觀審慎管理(lǐ)，會同金(jīn)融監督管理(lǐ)部門制定資産管理(lǐ)業務(wù)的标準規制。金(jīn)融監督管理(lǐ)部門實施資産管理(lǐ)業務(wù)的市(shì)場(chǎng)準入和日常監管，加強投資者保護，依照本意見會同人(rén)民(mín)銀行制定出台各自監管領域的實施細則。

本意見正式實施後，人(rén)民(mín)銀行會同金(jīn)融監督管理(lǐ)部門建立工作(zuò)機制，持續監測資産管理(lǐ)業務(wù)的發展和風(fēng)險狀況，定期評估标準規制的有效性和市(shì)場(chǎng)影響，及時(shí)修訂完善，推動資産管理(lǐ)行業持續健康發展。

二十六、【監管原則】對資産管理(lǐ)業務(wù)實施監管遵循以下(xià)原則：

（一(yī)）機構監管與功能(néng)監管相結合，按照産品類型而不是機構類型實施功能(néng)監管，同一(yī)類型的資産管理(lǐ)産品适用同一(yī)監管标準，減少監管真空和套利。

（二）實行穿透式監管，對于已經發行的多層嵌套資産管理(lǐ)産品，向上(shàng)識别産品的最終投資者，向下(xià)識别産品的底層資産（公募證券投資基金(jīn)除外）。

（三）強化(huà)宏觀審慎管理(lǐ)，建立資産管理(lǐ)業務(wù)的宏觀審慎政策框架，完善政策工具，從宏觀、逆周期、跨市(shì)場(chǎng)的角度加強監測、評估和調節。

（四）實現(xiàn)實時(shí)監管，對資産管理(lǐ)産品的發行銷售、投資、兌付等各環節進行全面動态監管，建立綜合統計制度。

二十七、【違規行為(wèi)處罰】金(jīn)融監督管理(lǐ)部門應當根據本意見規定，對違規行為(wèi)制定和完善處罰規則，依法實施處罰，并确保處罰标準一(yī)緻。資産管理(lǐ)業務(wù)違反宏觀審慎管理(lǐ)要求的，由人(rén)民(mín)銀行按照法律法規實施處罰。

二十八、【組織實施和過渡期安排】本意見正式實施後，金(jīn)融監督管理(lǐ)部門在本意見框架内研究制定配套細則，配套細則之間(jiān)應相互銜接，避免産生(shēng)新(xīn)的監管套利和不公平競争。按照“新(xīn)老劃斷”原則設置過渡期，确保平穩過渡。金(jīn)融機構已經發行的資産管理(lǐ)産品自然存續至所投資資産到期。過渡期内，金(jīn)融機構不得新(xīn)增不符合本意見規定的資産管理(lǐ)産品的淨認購(gòu)規模。過渡期自本意見發布實施後至2019年6月(yuè)(yuè)30日。過渡期結束後，金(jīn)融機構的資産管理(lǐ)産品按照本意見進行全面規範，金(jīn)融機構不得再發行或者續期違反本意見規定的資産管理(lǐ)産品。

二十九、【對非金(jīn)融機構開展資産管理(lǐ)業務(wù)的要求】資産管理(lǐ)業務(wù)作(zuò)為(wèi)金(jīn)融業務(wù)，屬于特許經營行業，必須納入金(jīn)融監管。非金(jīn)融機構不得發行、銷售資産管理(lǐ)産品，國家另有規定的除外。非金(jīn)融機構依照國家規定發行、銷售資産管理(lǐ)産品的，應當嚴格遵守相關(guān)規定以及本意見關(guān)于投資者适當性管理(lǐ)的要求。

非金(jīn)融機構違反上(shàng)述規定，為(wèi)擴大投資者範圍、降低(dī)投資門檻，利用互聯網平台公開宣傳、分(fēn)拆銷售具有投資門檻的投資标的、過度強調增信措施掩蓋産品風(fēng)險、設立産品二級交易市(shì)場(chǎng)等行為(wèi)，按照《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發互聯網金(jīn)融風(fēng)險專項整治工作(zuò)實施方案的通知》（國辦發〔2016〕21号）等進行規範清理(lǐ)，構成非法集資、非法吸收公衆存款、非法發行證券的，依法追究法律責任。非金(jīn)融機構違法違規開展資産管理(lǐ)業務(wù)并承諾或進行剛性兌付的，加重處罰。