政府引導基金(jīn)奔向5萬億，GP你拿什(shén)麽獲得LP的認可？

過去一(yī)兩年中，中國VC/PE背後的LP格局正在發生(shēng)變化(huà)，本土(tǔ)LP無論是數量還是金(jīn)額均快(kuài)速增長。其中，政府引導基金(jīn)憑借雄厚的資本量，已成為(wèi)投資機構募資的重要來(lái)源。

當前，在證券業協會備案的VC/PE已經過萬家，在這(zhè)些(xiē)機構背後，政府引導金(jīn)、市(shì)場(chǎng)化(huà)母基金(jīn)、社保、險資、上(shàng)市(shì)公司、富有家族……，中國的LP力量正在逐年上(shàng)升。各類LP各自有何特點與需求差異？市(shì)場(chǎng)競争加劇(jù)，GP們怎樣脫穎而出，獲得更多實力LP的資本注入，而LP們又如(rú)何在蜂擁而起的GP中找到優質的投手？

剛組建新(xīn)投資團隊沒多久的鄭總，今年有些(xiē)焦慮。僧多粥少，GP的創業并不容易。面對2萬家競争對手，第一(yī)個(gè)要解決的就(jiù)是募資問題。

近日，一(yī)條新(xīn)聞引起了(le)鄭總的注意，“5月(yuè)(yuè)16日，中央企業國創投資引導基金(jīn)（簡稱“國創基金(jīn)”）宣告成立。基金(jīn)總規模1500億元，首期募集規模1139億元。國創基金(jīn)将主要投向航天、核能(néng)、船舶等軍民(mín)融合産業，以及高鐵、先進電網裝備、新(xīn)一(yī)代信息技術、清潔能(néng)源、新(xīn)能(néng)源汽車等産業，并對量子(zǐ)通信、3D打印、機器(qì)人(rén)、石墨烯、碳纖維、高溫合金(jīn)、生(shēng)物醫(yī)藥、節能(néng)環保等一(yī)批中央企業優質項目進行投資布局。”

鄭總一(yī)拍大腿，這(zhè)完全包含自己機構所關(guān)注的投資領域啊！往日陰霾已掃大半。

萬億政府引導基金(jīn)入場(chǎng)，LP格局變

在過去的一(yī)年中，鄭總一(yī)直關(guān)注着政府引導基金(jīn)。“幾乎呈現(xiàn)60%的增長，約超400家新(xīn)的引導基金(jīn)成立。2016年最大的十個(gè)私募股權基金(jīn)背後，都有政府引導基金(jīn)和産業基金(jīn)的身(shēn)影。國家大力支持、産業大量參與，投資行業将更加激烈化(huà)、多元化(huà)。”

鄭總的觀察是對的。過去一(yī)兩年中，中國VC/PE背後的LP格局正在發生(shēng)變化(huà)，本土(tǔ)LP無論是數量還是金(jīn)額均快(kuài)速增長。其中，政府引導基金(jīn)憑借雄厚的資本量，已成為(wèi)投資機構募資的重要來(lái)源。

私募通數據顯示，截至2016年，中國私募股權投資市(shì)場(chǎng)LP數量增至18104家，其中披露金(jīn)額的LP共計15968家，可投中國資本量增至68816.48億元。本土(tǔ)LP數量已由2012年的6323家增至16664家，占中國私募股權投資市(shì)場(chǎng)LP總數的九成。

政府引導基金(jīn)、國有企業等擁有雄厚資金(jīn)實力的國資LP紛紛入局，截至2016年，國有資本占本土(tǔ)LP可投中國VC/PE資本總量的42%。随着越來(lái)越多不同類型的LP入場(chǎng)，行業發展呈現(xiàn)多元化(huà)趨勢，本土(tǔ)投資者參與股權投資的積極性不斷提高。尤其是政府引導基金(jīn)等，進入了(le)爆發期。

去年以來(lái)，政府引導基金(jīn)可謂你方唱罷我登場(chǎng)，熱鬧非凡。“中國政企合作(zuò)投資基金(jīn)”、“中國國有資本風(fēng)險投資基金(jīn)”、“中國國有企業結構調整基金(jīn)”等千億級别的政府引導基金(jīn)紛紛落地。除環渤海地區、長三角地區及珠三角地區以外，中部地區設立政府引導基金(jīn)的熱情同樣高漲，西(xī)部偏遠(yuǎn)地區也(yě)逐漸開始進行設立政府引導基金(jīn)的嘗試，以“一(yī)帶一(yī)路(lù)”、“科技成果轉化(huà)”等為(wèi)主題的引導基金(jīn)紛紛湧現(xiàn)。

截至2016年，政府引導基金(jīn)已設立1013支，總目标規模53316.50億元，已到位資金(jīn)達19074.24億元。

清科研究中心分(fēn)析師邢姗姗分(fēn)析道，地方政府紛紛開始設立政府引導基金(jīn)，發揮政府财政資金(jīn)“四兩撥千斤”作(zuò)用，以股權投資方式有效破解中小企業融資難題，推動産業發展。這(zhè)一(yī)方面因為(wèi)政策的引導和中央層面基金(jīn)設立調動了(le)地方積極性；另一(yī)方面也(yě)緣于各級政府促進産業轉型升級，解決融資難問題需求迫切。

政府引導基金(jīn)一(yī)方面能(néng)夠放(fàng)大财政資金(jīn)的杠杆效應，吸引社會資本；一(yī)方面能(néng)引導社會資本投向經濟發展重點領域和薄弱環節發揮資本在産業結構資源配置的力量，解決中小企業和基礎設施項目融資難等問題，對實體(tǐ)經濟的發展有巨大推進作(zuò)用。

盡調“五步法”

當大量政府引導基金(jīn)開始面臨着如(rú)何吸引優質GP團隊時(shí)，鄭總也(yě)在思考如(rú)何更好(hǎo)(hǎo)展示自己團隊的附加價值。

手握“重金(jīn)”的政府引導基金(jīn)在選擇GP時(shí)也(yě)很嚴格，畢竟“好(hǎo)(hǎo)的VC圈子(zǐ)是提供未來(lái)方向的指南(nán)針”。因此政府引導基金(jīn)選擇合作(zuò)對象時(shí)一(yī)般遵循“安全性>政策性訴求>流動性>收益性”的原則，通俗來(lái)講，即名聲、能(néng)力、業績是标配，偏愛“根正苗紅(hóng)”好(hǎo)(hǎo)學生(shēng)。

援引清科研究中心報(bào)告，政府引導基金(jīn)對GP的盡職調查主要分(fēn)為(wèi)五個(gè)領域（又稱“五步法”），即管理(lǐ)團隊、基金(jīn)曆史業績、基金(jīn)投資策略及執行情況、決策機制及風(fēng)控流程、基金(jīn)整體(tǐ)運營情況考察。

GP最重要的資産不僅包括旗下(xià)管理(lǐ)的資金(jīn)量，也(yě)包括一(yī)個(gè)能(néng)力、資源和默契并重的穩定團隊，因此，在盡職調查過程中，對GP管理(lǐ)團隊的考察應是重中之重。政府引導基金(jīn)首先會着重考察投資團隊是否在閱曆、專業背景、市(shì)場(chǎng)、網絡等各個(gè)重要因素之間(jiān)實現(xiàn)均衡；

其次，基金(jīn)的整體(tǐ)投資策略主要包括機構整體(tǐ)投資策略、機構投資策略與GP團隊資源和能(néng)力是否匹配、GP投資策略的執行能(néng)力三個(gè)方面；

再次，股權投資本身(shēn)具有風(fēng)險，關(guān)鍵是及時(shí)發現(xiàn)、有效規避和控制風(fēng)險。從VC/PE機構内部流程設置方面來(lái)看，投資機構主要通過設立高效的投資決策及風(fēng)險控制流程來(lái)最大程度上(shàng)的控制風(fēng)險，其主要包括投資前、投資過程中以及投資後的三個(gè)階段。

政府引導基金(jīn)在篩選GP時(shí)，其團隊素質和過往投資業績是最為(wèi)關(guān)注的因素，其次是投資策略、激勵機制和風(fēng)控機制。譬如(rú)深創投，發展至今已建立并管理(lǐ)了(le)83支政府引導性創投基金(jīn)，規模約192億元。還管理(lǐ)着60億元國家中小企業發展基金(jīn)首支實體(tǐ)基金(jīn)、千億深圳市(shì)政府引導母基金(jīn)、百億佛山市(shì)政府雙創引導母基金(jīn)等。

深創投董事(shì)、财務(wù)總監劉波在此前的演講中曾表示，深創投管理(lǐ)政府引導基金(jīn)主要有四種模式：

1.保本+固定收益。早期政府對較謹慎，大都都希望保本，收取固定回報(bào)；

2.特殊分(fēn)成。着風(fēng)險共擔、收益共享的原則，政府引導出資與深創投共同設立資金(jīn)公司；

3.跟進投資。政府拿一(yī)部分(fēn)資金(jīn)跟投；

4.階段參股。由于基金(jīn)年限一(yī)般是5+2年，或6+2年，政府設立了(le)一(yī)些(xiē)條款，投資前三年或者投資五年内進行一(yī)個(gè)回購(gòu)，這(zhè)種方式已經在政府引導基金(jīn)中采用。

勢起後的挑戰

2000年開始，政府引導基金(jīn)逐漸成為(wèi)人(rén)民(mín)币母基金(jīn)的一(yī)股重要力量。15年後，已經迎來(lái)了(le)新(xīn)機遇。各地方政府做引導基金(jīn)希望推動雙創、促進區域經濟，但(dàn)各地的産業基礎、創業環境并不一(yī)樣。投資界（微信ID：pedaily2012）在梳理(lǐ)中發現(xiàn)以下(xià)趨勢：

1.大型化(huà)。從去年開始，政府引導金(jīn)的規模逐漸擴大，截止2016年年底，目标規模百億以上(shàng)的引導基金(jīn)已達44支；

2.地域性。對于各地政府來(lái)說(shuō)，引導基金(jīn)既可以通過吸引優質GP機構參與設立投資基金(jīn)，反哺當地的創業企業，也(yě)可以通過這(zhè)些(xiē)子(zǐ)基金(jīn)參與到更多的新(xīn)興項目中，為(wèi)當地的傳統産業轉型帶來(lái)更多選擇。

但(dàn)值得注意的是，部分(fēn)2016年成立的引導基金(jīn)已經在管理(lǐ)辦法中适當放(fàng)寬地域限制，這(zhè)有利于子(zǐ)基金(jīn)管理(lǐ)機構篩選優質項目。

3.市(shì)場(chǎng)化(huà)、專業化(huà)。随着政府引導基金(jīn)之間(jiān)的競争越來(lái)越激烈，這(zhè)也(yě)倒逼政府引導基金(jīn)進一(yī)步市(shì)場(chǎng)化(huà)、專業化(huà)。基金(jīn)管理(lǐ)和運作(zuò)要體(tǐ)現(xiàn)專業化(huà)的特色，要配備專業化(huà)的人(rén)才；

4.不斷規範化(huà)、細分(fēn)化(huà)。如(rú)今新(xīn)成立的引導基金(jīn)在領域上(shàng)更加細分(fēn)化(huà)、垂直化(huà)。如(rú)創業基金(jīn)、并購(gòu)基金(jīn)、旅遊文創、PPP等等，越來(lái)越多的政府引導基金(jīn)有了(le)明确的領域劃分(fēn)，細分(fēn)後也(yě)更有利于和GP團隊匹配。

“政府引導基金(jīn)對産業的關(guān)注和扶持，還需要不同階段、不同分(fēn)工的資本接力，以促進企業的快(kuài)速成長。”

此外，政府引導基金(jīn)也(yě)面臨着一(yī)些(xiē)挑戰：

1.募資：一(yī)般情況下(xià)政府出資20%多，剩下(xià)70%多通過社會募 。如(rú)何吸引民(mín)間(jiān)資本的參與是一(yī)個(gè)難題，一(yī)旦經營不善，民(mín)營企業後續的出資就(jiù)可能(néng)不到位，進一(yī)步加大了(le)社會募資壓力；

2.政府和GP雙方訴求存在利益沖突。政府給予财政出資考慮以資本安全為(wèi)先，而創投機構也(yě)追求更高的投資回報(bào)。LP 與GP利益不一(yī)緻，會導緻“利益共享，但(dàn)風(fēng)險不共擔”的局面出現(xiàn)，嚴重影響基金(jīn)的運作(zuò)效率等；

3.布局不平衡：政府引導基金(jīn)的發展非常不平衡，尤其區域存在不平衡；

4.引導基金(jīn)類别繁多，績效考核體(tǐ)系不完善。規模大小不一(yī)、投資方向不同、投資限制各異、政策導向目标互有差别，并且分(fēn)别由不同部門管理(lǐ)，缺乏統籌 ；

5.退出：基金(jīn)都有一(yī)定的期限，退出還是存在一(yī)定的困難。

“投資勇氣基本靠合投，投後管理(lǐ)基本靠放(fàng)羊；GP收益基本靠費率，LP賺錢(qián)基本靠運氣。”鄭總腦子(zǐ)中一(yī)瞬閃出這(zhè)句創投圈内盛傳的段子(zǐ)，不以為(wèi)然的笑(xiào)了(le)笑(xiào)，繼而轉身(shēn)着手籌備申請政府引導基金(jīn)了(le)。