中國投資有限責任公司總經理(lǐ) 屠光紹

前言：

中國投資有限責任公司總經理(lǐ)屠光紹在第十三屆中國并購(gòu)年會表示，過去由貿易驅動投資，現(xiàn)在投資來(lái)驅動貿易。從過去貿易投資大循環到投資貿易大循環。國際經濟循環也(yě)開始發生(shēng)變化(huà)，最早國際循環從貿易入手，主要是關(guān)稅，後來(lái)到WTO，WTO主要内容是解決關(guān)稅壁壘問題，要解決非關(guān)稅壁壘，促進貿易。到今天已經到了(le)第三個(gè)階段，就(jiù)是目前投資在全球經濟循環的作(zuò)用開始顯示出來(lái)，所以全球規則制定開始發生(shēng)變化(huà)。第三個(gè)新(xīn)趨勢是并購(gòu)在跨境投資中的支撐作(zuò)用加大。中國對外投資出現(xiàn)了(le)新(xīn)特點，或者中國參與全球化(huà)中國的對外經濟方面出現(xiàn)了(le)新(xīn)特點。第一(yī)個(gè)特點，對外投資增速快(kuài)。第二個(gè)特點，并購(gòu)在對外投資中的比重較大。第三個(gè)特點，一(yī)帶一(yī)路(lù)戰略成為(wèi)對外投資的重要動力。

以下(xià)是實錄：

屠光紹：各位嘉賓，今天非常高興來(lái)參加這(zhè)樣的活動，因為(wèi)我到中投時(shí)間(jiān)不長，我是第一(yī)次在這(zhè)麽大場(chǎng)合以新(xīn)的身(shēn)份，隻能(néng)說(shuō)明一(yī)個(gè)原因，就(jiù)是我和并購(gòu)公會和并購(gòu)行業的淵源和我們的感情。今天是一(yī)個(gè)好(hǎo)(hǎo)日子(zǐ)，今天是2016第十三屆中國并購(gòu)年會、第二屆中國并購(gòu)基金(jīn)年會、中國基金(jīn)博物館5周年慶典。我們選擇這(zhè)麽好(hǎo)(hǎo)一(yī)個(gè)地方，蘇州是并購(gòu)重要的重鎮，當然我們還有這(zhè)麽多跟并購(gòu)有關(guān)的好(hǎo)(hǎo)人(rén)，聚集在一(yī)起討(tǎo)論這(zhè)樣的主題。我想今天确實機會難得，剛才唐雙甯董事(shì)長和我是十好(hǎo)(hǎo)幾年的朋(péng)友，他剛才通過光大的具體(tǐ)案例，向我們揭示了(le)并購(gòu)的重要性。唐董事(shì)長非常生(shēng)動非常有趣，講的時(shí)間(jiān)也(yě)不長，但(dàn)是我覺得你其實時(shí)間(jiān)可以更長一(yī)點，讓大家更多的領略。不光是光大的起死回生(shēng)，來(lái)領略唐董事(shì)長的風(fēng)采和有趣。

說(shuō)到有趣，我們一(yī)直在說(shuō)人(rén)一(yī)輩子(zǐ)要做一(yī)個(gè)什(shén)麽樣的人(rén)？有各種不同的見仁見智，其實我覺得可能(néng)最高境界是做一(yī)個(gè)有趣的人(rén)。我們知道唐董事(shì)長在光大經曆了(le)風(fēng)風(fēng)雨雨，但(dàn)是他用有趣的心态去處理(lǐ)，在過程和最後成果裏又分(fēn)享到他的興趣，所以我們共同來(lái)感受這(zhè)個(gè)過程中的一(yī)些(xiē)趣味。所以我覺得做一(yī)個(gè)有趣的人(rén)，這(zhè)恐怕是最高的境界。從唐董事(shì)長介紹裏，我得出一(yī)個(gè)結論，像唐董事(shì)長把一(yī)件事(shì)當成有趣的事(shì)來(lái)做，最後做一(yī)個(gè)有趣的人(rén)。

如(rú)果說(shuō)唐董事(shì)長從光大具體(tǐ)案例向我們展示了(le)并購(gòu)的重要作(zuò)用，我今天從另外一(yī)個(gè)視(shì)角，因為(wèi)我沒有像唐董事(shì)長從事(shì)并購(gòu)的經曆，我剛到中投不久。王巍剛才談到了(le)并購(gòu)公會的過程，其實我過去十幾年和并購(gòu)也(yě)有不解之緣，在證監會的時(shí)候工作(zuò)和資本市(shì)場(chǎng)和并購(gòu)有關(guān)，我在上(shàng)海的時(shí)候也(yě)曾經推動促進并購(gòu)公會和上(shàng)海合作(zuò)，當然最終并購(gòu)博物館也(yě)在上(shàng)海落地，我到中投，我也(yě)知道并購(gòu)是中投裏不可回避的，一(yī)個(gè)必須要認真對待，或者說(shuō)要非常關(guān)注的重要領域。我想今天從跨過投資和中國海外并購(gòu)簡簡單的介紹點情況和談一(yī)點看法。

我想從大的視(shì)角談談我們具體(tǐ)的并購(gòu)，首先談談國際經濟循環的新(xīn)趨勢。我們一(yī)般談全球經濟合作(zuò)或者叫全球化(huà)，這(zhè)個(gè)過程在不斷地演進，目前國際合作(zuò)，在30年代的時(shí)候，我們提到中國一(yī)個(gè)很重要的戰略，就(jiù)是參與國際經濟的大循環，當時(shí)有四個(gè)字“大進大出”，當時(shí)通過參與國際經濟大循環，中國融入全球經濟體(tǐ)系裏，分(fēn)享全球資源配置，通過這(zhè)種方式促進中國自身(shēn)的發展。應該說(shuō)改革開放(fàng)30多年，中國參與國際經濟大循環，我和大家簡單談一(yī)下(xià)。第一(yī)，國際經濟循環的曆史進程，從相對優勢、絕對優勢，最後談到貿易，從獲益貿易到服務(wù)貿易到産業輸出到資本輸出。過去由貿易驅動投資，現(xiàn)在投資來(lái)驅動貿易。從過去貿易投資大循環到投資貿易大循環。

國際經濟循環也(yě)開始發生(shēng)變化(huà)，最早國際循環從貿易入手，主要是關(guān)稅，後來(lái)到WTO，WTO主要内容是解決關(guān)稅壁壘問題，要解決非關(guān)稅壁壘，促進貿易。到今天已經到了(le)第三個(gè)階段，就(jiù)是目前投資在全球經濟循環的作(zuò)用開始顯示出來(lái)，所以全球規則制定開始發生(shēng)變化(huà)。從過去全球性貿易協定，到現(xiàn)在主要是投資貿易協定。在投資裏面，因為(wèi)投資分(fēn)量非常重，所以變成由區域性多邊和雙邊的協定開始起支撐作(zuò)用。所以看到美國發起PPP，還有TTIP，美國想戰略投資主導權。中國也(yě)開始中國東盟、中日韓和中美投資協定。根據實際情況，規則已經發生(shēng)變化(huà)。

第三個(gè)新(xīn)趨勢是并購(gòu)在跨境投資中的支撐作(zuò)用加大，特别是全球金(jīn)融危機之後，各國都注重國内産生(shēng)提振經濟，都需要利用外資利用投資并購(gòu)，所以美國有了(le)再工業化(huà)，德國有了(le)工業4.0，中國也(yě)不落後，有了(le)中國制造2025，同時(shí)還有互聯網+。另外各國不光是有提振經濟促進經濟的增長，還有經濟結構的調整，經濟結構的調整和轉型必須要靠并購(gòu)來(lái)驅動。各國圍繞全球産業鏈、價值鏈的國際分(fēn)工帶來(lái)新(xīn)一(yī)輪跨國并購(gòu)。所以盡管現(xiàn)在全球跨境投資比重應該說(shuō)和前幾年相比有些(xiē)下(xià)降，但(dàn)是并購(gòu)逆勢而上(shàng)。

再談談中國的情況，中國是什(shén)麽情況？中國對外投資出現(xiàn)了(le)新(xīn)特點，或者中國參與全球化(huà)中國的對外經濟方面出現(xiàn)了(le)新(xīn)特點。第一(yī)個(gè)特點，對外投資增速快(kuài)，2014年是基本平衡，過去中國是一(yī)個(gè)利用外資的大國，蘇州很成功就(jiù)是利用外資起了(le)很多的作(zuò)用，所以各個(gè)省、市(shì)、地區吸引外資。但(dàn)是這(zhè)幾年情況出現(xiàn)了(le)一(yī)些(xiē)變化(huà)。我覺得關(guān)鍵是告訴我們中國對外經濟，比如(rú)過去的FDI出口，利用外資在國内生(shēng)産再出口，我們參與國際經濟循環是利用外資，商(shāng)品出口。但(dàn)是現(xiàn)在這(zhè)個(gè)格局變了(le)，變成利用外資和我們對海外投資的雙輪驅動，雙輪驅動一(yī)定會對中國參與國際經濟循環産生(shēng)新(xīn)的作(zuò)用和中國自身(shēn)發展産生(shēng)新(xīn)的作(zuò)用。我最近在研究中國參與國際經濟投資的循環，這(zhè)樣的雙輪驅動值得研究和重視(shì)。

第二個(gè)特點，并購(gòu)在對外投資中的比重較大。一(yī)個(gè)是并購(gòu)規模顯著上(shàng)升，第二對外投資的産業端在向上(shàng)延伸，跟我們國民(mín)自身(shēn)經濟結構的調整，産業轉型升級是密切相關(guān)的。并購(gòu)目标已經發生(shēng)很大的變化(huà)。第三收購(gòu)主體(tǐ)的由國企主導過渡到民(mín)企主導，國企海外并購(gòu)交易額占比超過在70%以上(shàng)。第四并購(gòu)質量顯著提升，從産業領域、地區、企業自身(shēn)并購(gòu)能(néng)力以及并購(gòu)經濟社會效益。

第三個(gè)特點，一(yī)帶一(yī)路(lù)戰略成為(wèi)對外投資的重要動力。

所以我想從中國對外投資中國參與國際經濟循環這(zhè)樣的三個(gè)特點，大家可能(néng)要問到原因，可能(néng)會說(shuō)人(rén)民(mín)币貶值，所以資金(jīn)要到海外去，我覺得要透過現(xiàn)象看本質，更要看到更長期性的趨勢，因為(wèi)大家也(yě)知道中國作(zuò)為(wèi)第二大經濟體(tǐ)，過去大國強國，無論從英國、美國，包括日本，在過去上(shàng)個(gè)世紀80年代的時(shí)候，強大的時(shí)候，或者實力上(shàng)升比較快(kuài)的時(shí)候，無疑不伴随着對外投資的在全球的地位。我覺得對外投資或者海外并購(gòu)比重不斷加重，一(yī)定有我們國家在整個(gè)全球的資源配置，特别是國内轉型升級是密切相關(guān)的。我覺得這(zhè)可能(néng)是我們比較關(guān)注的背後具有長期的基礎性的原因。

我們圍繞今天的主題，也(yě)談一(yī)下(xià)關(guān)于實現(xiàn)海外投資并購(gòu)與中國經濟轉型升級的良性互動。因為(wèi)海外投資和海外并購(gòu)，如(rú)何實現(xiàn)中國自身(shēn)發展實現(xiàn)良性互動，涉及到既是并購(gòu)含有的重要曆史使命，同時(shí)也(yě)會使得并購(gòu)更有戰略性，或者說(shuō)更有長期的驅動内在原因。我們海外并購(gòu)如(rú)何理(lǐ)解和國内轉型升級，首先是經濟發展方式的轉變需要海外并購(gòu)，我們知道經濟發展方式轉變，過去經濟的發展長期以來(lái)經濟發展方式從過去依賴出口，國内投資的增長模式要向國内消費為(wèi)主國外從商(shāng)品出口變成對外投資。第二我們要看到産業結構在調整，我們正在經曆第三次工業革命，第四次産業升級的大潮，其實從産業結構調整，目前來(lái)看随着一(yī)國經濟水平不斷提高，第一(yī)二産業比重下(xià)降，第三産業比重上(shàng)升，特别是生(shēng)産性服務(wù)産業發展比較快(kuài)，适應這(zhè)樣的産業調整，我們需要并購(gòu)實現(xiàn)這(zhè)種調整的重要方式。實際上(shàng)這(zhè)兩年的情況，也(yě)反映了(le)這(zhè)樣的趨勢，對外投資主要或者相當部分(fēn)是與生(shēng)産性服務(wù)業相關(guān)。第三産業升級的内在要求，中國過去是制造業的中心，全球制造都在看中國都在中國，但(dàn)是中國制造業本身(shēn)也(yě)面臨着非常重要的或者非常艱巨的産業轉型升級任務(wù)，也(yě)就(jiù)是我們過去落後的一(yī)些(xiē)産能(néng)，我們需要進行淘汰、調整，我們同時(shí)有一(yī)些(xiē)新(xīn)的戰略性産業需要轉型升級，我們也(yě)需要海外并購(gòu)作(zuò)為(wèi)産業升級的重要支撐。第四個(gè)提升勞動生(shēng)産率的重要手段，一(yī)個(gè)靠研發自我升級，另外依靠海外并購(gòu)。目前勞動生(shēng)産率的提高，應該說(shuō)是決定中國當前或者相當長時(shí)間(jiān)在國際的競争力，海外并購(gòu)也(yě)起到非常重要的作(zuò)用。

我們要發揮好(hǎo)(hǎo)海外并購(gòu)主體(tǐ)的作(zuò)用，主要是三大類。一(yī)個(gè)是産業投資者，一(yī)個(gè)是并購(gòu)型私募股權資金(jīn)，一(yī)個(gè)是長期機構投資者，包括中投在内，實際上(shàng)承擔着不同的任務(wù)。我們稍微展開一(yī)下(xià)，産業投資者是海外并購(gòu)的主體(tǐ)，主要是資源尋求型、市(shì)場(chǎng)尋求型、效率尋求型、戰略資産尋求型。産業投資作(zuò)為(wèi)主體(tǐ)力量，和我們并購(gòu)基金(jīn)和長期投資不太一(yī)樣，在并購(gòu)中扮演的角色和謀求的地位都不太一(yī)樣。這(zhè)裏面也(yě)有一(yī)些(xiē)案例，我就(jiù)不多講了(le)，主要是圍繞這(zhè)四種類型。第二個(gè)并購(gòu)型私募股權基金(jīn)是海外并購(gòu)的重要主體(tǐ)，時(shí)間(jiān)關(guān)系也(yě)不展開了(le)，主要是控制型和參股型。長期機構投資者是海外并購(gòu)中的重要參與者，像中投主要作(zuò)為(wèi)财務(wù)投資者，财務(wù)投資者的作(zuò)用也(yě)不可輕視(shì)。

第三個(gè)高度重視(shì)海外并購(gòu)面臨的挑戰，主要是兩類挑戰，一(yī)個(gè)是外部挑戰，大概也(yě)這(zhè)麽幾類，法律上(shàng)的問題、政治監管的問題，現(xiàn)在政府的監管是目前海外并購(gòu)特别是中國企業在海外并購(gòu)面臨非常重大的挑戰。文化(huà)差異、海外環境複雜。内部挑戰也(yě)不能(néng)忽視(shì)，缺乏清晰的戰略或者盡職調查專業能(néng)力不足，缺乏識别關(guān)鍵風(fēng)險或支持決策的能(néng)力。

最後我也(yě)想對海外并購(gòu)提出幾點建議(yì)。一(yī)個(gè)是加大政策支持，第二要金(jīn)融支持，第三并購(gòu)體(tǐ)系要進一(yī)步健全。

說(shuō)一(yī)下(xià)圍繞一(yī)帶一(yī)路(lù)金(jīn)融方面談談，圍繞一(yī)帶一(yī)路(lù)形成了(le)由三層次構成的體(tǐ)系，投融資病态、政策性金(jīn)融、商(shāng)業興金(jīn)融。實現(xiàn)從貿易金(jīn)融向并購(gòu)金(jīn)融轉變，鼓勵銀行業、保險業加大對外海外并購(gòu)的支持力度，從資本市(shì)場(chǎng)的角度支持境内企業走出去。我覺得這(zhè)是我們金(jīn)融在海外服務(wù)或者服務(wù)國内經濟轉型的一(yī)個(gè)非常重要的轉變，或者說(shuō)是很重要的飛躍。我們過去是出口大國，貿易在中國形成了(le)相當完善或者非常有效的金(jīn)融措施，比如(rú)貿易融資，包括出口信貸、出口信貸保險等，所以中國是出口大國，相對來(lái)講貿易金(jīn)融也(yě)是我們的強項。但(dàn)是目前投資增加的非常快(kuài)，我們更加看重質量的問題，但(dàn)是提升質量，從金(jīn)融服務(wù)來(lái)講必須要研究我們的并購(gòu)金(jīn)融，并購(gòu)金(jīn)融在國際市(shì)場(chǎng)上(shàng)主導權還不在我們這(zhè)，并購(gòu)金(jīn)融的主導權，并購(gòu)金(jīn)融的定價、估值，包括并購(gòu)金(jīn)融需要的各種杠杆手段都不在我們這(zhè)。從并購(gòu)金(jīn)融考慮的話(huà)，資本市(shì)場(chǎng)的進一(yī)步完善，資本市(shì)場(chǎng)和國際資本市(shì)場(chǎng)的對接，又提出新(xīn)的需求。我們還要完善中介機構。我們也(yě)提出了(le)對中國企業自身(shēn)的應對建議(yì)，時(shí)間(jiān)關(guān)系，我就(jiù)不多講了(le)。

最後剛到中投，也(yě)要替中投做點宣傳，把中投的情況也(yě)簡單講講。中投是07年國務(wù)院從當時(shí)的中國外彙儲備大的戰略布局成立了(le)中投，中投有三項任務(wù)，一(yī)國家的一(yī)部分(fēn)外彙儲備就(jiù)是境外投資，目前境外投資主要是三個(gè)部分(fēn)構成，公開市(shì)場(chǎng)投資、利率投資、直接投資。第二個(gè)任務(wù)作(zuò)為(wèi)國家投資人(rén)代表，中投下(xià)面是中央彙金(jīn)公司，承擔國家大的金(jīn)融機構股權管理(lǐ)，我們跟唐董事(shì)長也(yě)是合作(zuò)的關(guān)系，就(jiù)是作(zuò)為(wèi)代表國家來(lái)行使出資人(rén)的股權管理(lǐ)。第三個(gè)任務(wù)幫助企業都出去，支持服務(wù)企業走出去跨出去進行産業輸出和資本輸出，這(zhè)塊任務(wù)還在探索中。我們要從國家對外投資新(xīn)特點來(lái)謀求中投在第三個(gè)任務(wù)上(shàng)的定位和戰略，這(zhè)塊希望和大家合作(zuò)把戰略落實，使中投使命進一(yī)步完成。

具體(tǐ)來(lái)講，和中投合作(zuò)，中投在海外投資具有5點優勢，我就(jiù)不多講了(le)，反而是有優勢的。大家一(yī)塊合作(zuò)，發揮中投的優勢，形成有效的合力。

我們聯合國内企業、金(jīn)融機構打造還愛投資的“超級航母”；協同優勢富餘産能(néng)的國内企業，尋求海外落地與産能(néng)輸出項目；加強投後管理(lǐ)，提升被投公司價值。

總而言之，我想借今天機會，感謝主辦方讓我來(lái)談談這(zhè)方面的想法。中投和我們并購(gòu)行業和并購(gòu)公會，将來(lái)有更多的合作(zuò)機會。

轉摘新(xīn)浪财經