導讀:

9月(yuè)(yuè)16日，《國務(wù)院關(guān)于促進創業投資持續健康發展的若幹意見》（以下(xià)簡稱“《意見》”）發布，引起了(le)行業廣泛關(guān)注和熱烈反響。我國進入經濟轉型的攻堅時(shí)刻，要培育新(xīn)動力，形成新(xīn)結構，必須堅持持續、健康和發展這(zhè)三個(gè)核心詞。對于全體(tǐ)創投基金(jīn)而言，堅守自己的功能(néng)定位，堅持真正将資金(jīn)轉化(huà)為(wèi)資本，将社會财富與實體(tǐ)經濟有效配置，為(wèi)最有創造力、競争力、生(shēng)産力的部門提供資本支持，讓全社會支持和參與經濟的價值成長，這(zhè)既是機遇所在，也(yě)是使命所系。

我們将繼續服務(wù)、引導和推動創投基金(jīn)從投資者利益出發，恪守“持續、健康、發展”理(lǐ)念，堅持服務(wù)實體(tǐ)經濟、堅持專業運作(zuò)、堅持信用為(wèi)本、堅持社會責任。

基金(jīn)業協會創業投資基金(jīn)專業委員(yuán)會、天使投資專業委員(yuán)會的委員(yuán)機構，以及有代表性的行業機構從不同角度對《意見》進行解讀。

前海母基金(jīn)首席執行事(shì)務(wù)合夥人(rén)靳海濤：創業投資母基金(jīn)要肩負起曆史賦予的責任。

紅(hóng)杉資本中國基金(jīn)：創投機構應堅持長期價值投資理(lǐ)念，關(guān)注企業真實的價值與成長，建立高度專業化(huà)的團隊提供支持與保障，扶持多元投資主體(tǐ)，切實促進創業投資、服務(wù)中國經濟發展。

賽富投資基金(jīn)：“創投國十條” 通過高遠(yuǎn)的立意确立了(le)創業投資在促進經濟發展和技術創新(xīn)中應發揮的重要作(zuò)用，并通過全面的支持措施為(wèi)其發展提供便利，創業投資未來(lái)發展藍圖已清晰可見！

以下(xià)是各位創投界的大咖的精彩發言，以飨讀者。

紅(hóng)杉資本中國基金(jīn)：政策紅(hóng)利助力堅守創投基金(jīn)核心價值觀

9月(yuè)(yuè)20日，國務(wù)院發布《關(guān)于促進創業投資持續健康發展的若幹意見》（以下(xià)簡稱《意見》）指出，創業投資是實現(xiàn)技術、資本、人(rén)才、管理(lǐ)等創新(xīn)要素與創業企業有效結合的投融資方式，是推動大衆創業、萬衆創新(xīn)的重要資本力量，是促進科技創新(xīn)成果轉化(huà)的助推器(qì)，是落實新(xīn)發展理(lǐ)念、實施創新(xīn)驅動發展戰略、推進供給側結構性改革、培育發展新(xīn)動能(néng)和穩增長、擴大就(jiù)業的重要舉措。

整個(gè)創投基金(jīn)行業的發展，始終離不開中國經濟的發展和政策上(shàng)的指引與支持。尤其在當下(xià)經濟環境轉型的攻堅時(shí)刻，該《意見》充分(fēn)表達了(le)國家和整個(gè)社會對創業投資基金(jīn)行業的高度認可。作(zuò)為(wèi)中國最早的專業投資機構之一(yī)，作(zuò)為(wèi)創業者背後的創業者，我們對《意見》的發布非常支持并備受鼓舞，同時(shí)也(yě)更加堅定了(le)我們多年來(lái)堅持的核心價值觀，即：堅持長期價值投資理(lǐ)念，關(guān)注企業真實的價值與成長，建立高度專業化(huà)的團隊提供支持與保障，扶持多元投資主體(tǐ)，切實促進創業投資、服務(wù)中國經濟發展。

以“價值投資”為(wèi)創業投資的根本宗旨

《意見》提到，以支持實體(tǐ)經濟發展、助力創業企業發展為(wèi)本，引導創業投資企業和創業投資管理(lǐ)企業秉承價值投資理(lǐ)念，鼓勵長期投資和價值投資，防範和化(huà)解投資估值“泡沫化(huà)”可能(néng)引發的市(shì)場(chǎng)風(fēng)險。

我們認為(wèi)，隻有堅持服務(wù)實業路(lù)線不變，堅持打擊杠杆炒作(zuò)，堅持合法合規，才能(néng)真正堅守金(jīn)融本質，真正保障資金(jīn)流入實體(tǐ)經濟。唯價值投資可以有效擠壓資産泡沫。随着市(shì)場(chǎng)逐步成熟，堅守價值投資理(lǐ)念的機構将最終勝出。真正的價值投資不僅要有本事(shì)挖掘出企業的核心價值，更要有能(néng)力幫助企業構建可持續健康發展的價值生(shēng)态，形成有效的價值鏈，讓所投行業形成你中有我、我中有你的協同體(tǐ)系，發揮價值遞增的内生(shēng)能(néng)力。我們相信，隻要創投企業也(yě)有創業者的初心，創投機構一(yī)定可以幫助更多偉大的公司在中國大地上(shàng)湧現(xiàn)。

以“專業化(huà)運作(zuò)”為(wèi)創業投資的關(guān)鍵保障

本次《意見》強化(huà)專業化(huà)投資理(lǐ)念和投資策略，深化(huà)内部體(tǐ)制機制創新(xīn)，加強對投資項目的投後管理(lǐ)和增值服務(wù)，不斷提高創業投資行業專業化(huà)運作(zuò)和管理(lǐ)水平，夯實“專業創投”運行基礎。

我們認為(wèi)，高度的專業團隊是專業化(huà)創投機構持續發展的有力保障。每個(gè)投資背後的工作(zuò)都必須建立在對行業有深入、全方位的研究之上(shàng)，必須落實到大量數據和事(shì)實的調研之上(shàng)，與此同時(shí)，為(wèi)确保投資項目的合法合規性，這(zhè)些(xiē)工作(zuò)也(yě)必須落實到完善的盡職調查和内控體(tǐ)系上(shàng)。要獲得投資人(rén)和創業者的信任，法寶之一(yī)就(jiù)是團隊中投資、法律、财務(wù)、稅務(wù)、合規、資管、基金(jīn)管理(lǐ)、行業研究等各個(gè)部分(fēn)既各自堅守專業精神，在追求卓越的路(lù)上(shàng)從不駐停，又能(néng)夠做到步調一(yī)緻、協同有效。把這(zhè)種專業主義理(lǐ)念不斷延伸于整個(gè)産業鏈的投資和投後服務(wù)，甚至是生(shēng)态系統的打造。隻有堅持專業的投資策略和投後管理(lǐ)及增值服務(wù)，這(zhè)樣系統性、全方位的打造自己的團隊，才能(néng)真正幫到企業。

以“培育多元創業投資主體(tǐ)”為(wèi)創業投資的重要手段

《意見》提出，要培育多元創業投資主體(tǐ)，其中特别提及積極鼓勵包括天使投資人(rén)在内的各類個(gè)人(rén)從事(shì)創業投資活動。具體(tǐ)包括：鼓勵成立公益性天使投資人(rén)聯盟等各類平台組織，培育和壯大天使投資人(rén)群體(tǐ)，促進天使投資人(rén)與創業企業及創業投資企業的信息交流與合作(zuò)，營造良好(hǎo)(hǎo)的天使投資氛圍，推動天使投資事(shì)業發展。

少年強則中國強，青年人(rén)是我們今天的寶藏，未來(lái)的棟梁和希望。青年人(rén)自主創業是助推經濟增長的新(xīn)引擎，也(yě)是“雙創”運動的主力軍。作(zuò)為(wèi)創業者背後的創業者，我們深知青年人(rén)自立自強、自主創新(xīn)的精神對于個(gè)體(tǐ)發展和社會發展的深刻意義，也(yě)深知青年人(rén)在創業的路(lù)上(shàng)可能(néng)遇到的困難和問題。創投機構能(néng)夠将多年創投實踐中積累的認知、經驗和方法論植入早期投資中。能(néng)夠搭建天使投資創業生(shēng)态平台，助力早期創業投資。

雖然，目前整個(gè)創投基金(jīn)行業仍存在諸多挑戰，而此次新(xīn)政策出台無疑是個(gè)重大利好(hǎo)(hǎo)，從國家決策層面，将創業投資在國家創新(xīn)發展、加速産業轉型升級中的作(zuò)用提升到重要高度，這(zhè)對投資界而言是重大利好(hǎo)(hǎo)，指明了(le)方向，鼓舞了(le)士氣，提振了(le)信心，這(zhè)對我們而言，既是機遇，也(yě)是使命。當然，更重要的是創業投資者對整個(gè)行業的信心和責任，我們期盼在《意見》發布的基礎上(shàng)，有更多的細則出台，以便更好(hǎo)(hǎo)的指引我們下(xià)一(yī)步的工作(zuò)。

賽富投資基金(jīn)：評“創投國十條”對創業投資發展藍圖的構建

2005年11月(yuè)(yuè)頒布的《創業投資企業管理(lǐ)暫行辦法》讓中國的創業投資開始快(kuài)速發展；2013年6月(yuè)(yuè)之後，随着一(yī)系列關(guān)于私募股權投資的監管規則出台，創業投資進入統一(yī)監管下(xià)的制度化(huà)發展。如(rú)果說(shuō)過去十餘年出台的一(yī)系列規則是在為(wèi)創業投資鋪路(lù)，2016年9月(yuè)(yuè)20發布的《國務(wù)院關(guān)于促進創業投資持續健康發展的若幹意見》（以下(xià)簡稱“創投國十條”）則是要為(wèi)創業投資的未來(lái)勾畫藍圖，将創業投資提升到戰略高度。

一(yī)、立意高遠(yuǎn)

目前創業投資還存在一(yī)些(xiē)問題，首先，發展質量有待提高。根據清科集團的統計，2016年上(shàng)半年的創投資本存量大約4100億元，創業投資已初具規模，但(dàn)是就(jiù)創業投資投出的偉大企業仍然屈指可數，整體(tǐ)投資質量有待提高。其次，創投領域存在短視(shì)現(xiàn)象，部分(fēn)創投機構過于追逐短期利潤，沒有着力于支持創新(xīn)領域，這(zhè)不符合國家對創業投資的期待。基于這(zhè)些(xiē)問題，“創投國十條”從宏觀層面對創業投資提出了(le)高要求。

第一(yī)，要讓創業投資實現(xiàn)技術、資本、人(rén)才、管理(lǐ)等創新(xīn)要素與創業企業有效結合，讓創業投資成為(wèi)推動大衆創業、萬衆創新(xīn)的重要資本力量。高質量的投資就(jiù)是要當高質量的技術、人(rén)才和管理(lǐ)模式的粘合劑，将各因素攏合到一(yī)起發生(shēng)化(huà)學反應培育出更多的偉大企業，以點帶面地激活大衆創業、萬衆創新(xīn)的戰略，而不是讓它變成一(yī)句單純的口号。

第二，創業投資要有原則，要堅持服務(wù)實體(tǐ)、專業運作(zuò)、信用為(wèi)本和社會責任。四項堅持鼓勵創業投資者以專業的投資理(lǐ)念和投資策略，以誠信守法、忠實履行對投資者的誠信義務(wù)進行“信用創投”的态度以及較強的使命和社會責任感進行“責任創投”的理(lǐ)念開展長期投資和價值投資。如(rú)果創業投資者都能(néng)貫徹這(zhè)一(yī)原則，目前所存在的投資短視(shì)行為(wèi)将得以矯正，也(yě)能(néng)很好(hǎo)(hǎo)地防範和化(huà)解投資估值“泡沫化(huà)”可能(néng)引發的市(shì)場(chǎng)風(fēng)險，促進創投行業的良性發展。

二、支持全面

高遠(yuǎn)的立意落到實處需要具體(tǐ)的支持措施。“創投國十條”對九個(gè)方面的舉措進行了(le)詳細闡述，我們認為(wèi)大緻可概括為(wèi)三類：

第一(yī)類是旨在進一(yī)步提升創業投資活躍度的措施，具體(tǐ)有三項。一(yī)是培育多元創業投資主體(tǐ)。除了(le)傳統常見的主體(tǐ)外，還鼓勵保險資産管理(lǐ)機構、具有資本實力和管理(lǐ)經驗的個(gè)人(rén)通過一(yī)人(rén)公司以及天使投資人(rén)在内的各類個(gè)人(rén)從事(shì)創業投資活動。二是拓寬創業投資資金(jīn)來(lái)源。在風(fēng)險可控、安全流動的前提下(xià)支持央企、國企、保險公司、大學基金(jīn)等機構投資者參與創投，支持信托公司為(wèi)創業企業提供投融資服務(wù)，建立股債聯動機制，支持銀行提高對創業企業的金(jīn)融服務(wù)水平。三是進一(yī)步完善創業投資退出機制，為(wèi)創投項目市(shì)場(chǎng)化(huà)退出提供便利。多元的投資主體(tǐ)、資金(jīn)來(lái)源和退出渠道将會進一(yī)步激活創業投資。

第二類是旨在加大政策與法律引導力度的措施。首先，加強政府引導和政策扶持。從稅收、創業投資與政府項目的對接、激勵長期投資的政策舉措及政府基金(jīn)的引導作(zuò)用等方面為(wèi)創業投資提供便利。其次，完善創業投資相關(guān)法律法規。構建符合創投行業特點的法治環境，落實和完善國有創業投資管理(lǐ)制度。國有資本參與創業投資一(yī)直存在諸多障礙，“創投國十條”有可能(néng)改變這(zhè)一(yī)局面。再次，完善創投行業的自律和服務(wù)體(tǐ)系，并将推進設立創投業協會，促進創投相關(guān)的中介服務(wù)體(tǐ)系建設。

第三類是旨在營造良好(hǎo)(hǎo)大環境的措施。一(yī)是從監管環境、商(shāng)事(shì)環境、信用環境、知識産權保護等方面着手優化(huà)創業投資市(shì)場(chǎng)環境。二是推動創業投資行業雙向開放(fàng)，鼓勵“引進來(lái)”、“走出去”。按照對内外資一(yī)視(shì)同仁的原則，放(fàng)寬外商(shāng)投資準入；鼓勵創投企業對外投資，積極分(fēn)享高端技術成果。三是加強政策頂層設計和統籌協調，建立信息共享機制。“創投國十條”通過高遠(yuǎn)的立意确立了(le)創業投資在促進經濟發展和技術創新(xīn)中應發揮的重要作(zuò)用，并通過全面的支持措施為(wèi)其發展提供便利，創業投資未來(lái)發展藍圖已清晰可見！

靳海濤：創業投資母基金(jīn)要肩負起曆史賦予的責任

近日來(lái)，國務(wù)院《關(guān)于促進創業投資持續健康發展的若幹意見》在金(jīn)融業界廣為(wèi)傳播，一(yī)時(shí)群情振奮，輿論沸騰。這(zhè)也(yě)是中國曆史上(shàng)首次以國務(wù)院為(wèi)主體(tǐ)針對創業投資行業的正式發文，可見國家層面對發展創業投資行業的重視(shì)。國務(wù)院的這(zhè)一(yī)英明決斷，正确地指明了(le)創業投資在中國經濟增長方式轉型、在産業結構調整、在實施創新(xīn)驅動戰略，以及在促進社會就(jiù)業等方方面面的關(guān)鍵作(zuò)用；深刻地洞見了(le)未來(lái)中國經濟增長和技術創新(xīn)所應當依靠的主要力量；前瞻性地對發展壯大創業投資行業提出了(le)符合行業發展規律的指導意見和行業治理(lǐ)原則。

作(zuò)為(wèi)中國最早的一(yī)批從事(shì)創業投資的人(rén)，在曆經近20年艱苦卓絕的奮鬥以後，看到創業投資行業從一(yī)個(gè)金(jīn)融業中不起眼的邊緣份子(zǐ)，終于得到國家和全體(tǐ)社會的認可，并逐步成為(wèi)金(jīn)融業的中堅力量，我們對此由衷地感到高興，并表示強烈支持。

在《意見》的規劃中，特别提到了(le)“要大力培育和發展合格投資者。在風(fēng)險可控、安全流動的前提下(xià)，支持中央企業、地方國有企業、保險公司、大學基金(jīn)等各類機構投資者投資創業投資企業和創業投資母基金(jīn)”。我們認為(wèi)，這(zhè)一(yī)表述，針對性地提出了(le)破解制約創業投資行業健康發展瓶頸——市(shì)場(chǎng)上(shàng)普遍缺乏合格機構投資人(rén)——的措施和路(lù)徑，更是指明了(le)我們創業投資母基金(jīn)的曆史命運和曆史責任。

和國外發達國家市(shì)場(chǎng)相比，中國創投行業發展的一(yī)個(gè)明顯制約因素，就(jiù)是中國的合格機構投資人(rén)太少。清科數據顯示，國内投資人(rén)結構上(shàng)仍以企業和個(gè)人(rén)為(wèi)主，專業的投資機構占比不到10%。尤其在國際上(shàng)作(zuò)為(wèi)創投和私募股權投資基金(jīn)最大投資人(rén)的母基金(jīn)，在國内剛剛起步，規模小，數量少，母基金(jīn)資金(jīn)規模在全部投資人(rén)中占不足5%，而國外達到40%左右。缺乏成熟的合格投資人(rén)隊伍的後果就(jiù)是，創投機構募資非常困難，從而最終制約了(le)創投行業的長期發展。為(wèi)了(le)解決國内投資人(rén)隊伍的結構性問題，在社會各界，尤其是幾個(gè)地方政府的鼎力支持下(xià)，以深圳市(shì)政府作(zuò)為(wèi)基石投資人(rén)，我們成功設立了(le)全國規模最大的商(shāng)業化(huà)母基金(jīn)——前海股權投資母基金(jīn)，圓滿地完成了(le)國務(wù)院《國務(wù)院關(guān)于支持深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業合作(zuò)區開發開放(fàng)有關(guān)政策的批複》中八項任務(wù)中的第四項“支持設立前海股權投資母基金(jīn)”，為(wèi)中國合格投資人(rén)隊伍建設邁出了(le)重要的一(yī)步。

在看到好(hǎo)(hǎo)的開端的同時(shí)，我們也(yě)看到了(le)母基金(jīn)在發展壯大道路(lù)上(shàng)，還面臨一(yī)些(xiē)困難。比如(rú)，全市(shì)場(chǎng)化(huà)運作(zuò)的母基金(jīn)募資困難、政府引導性的母基金(jīn)對投資地域的過度限制、稅負過重導緻對優秀的基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)缺乏吸引力、行業信息不透明導緻行業效率低(dī)下(xià)等。故此，我們也(yě)希望能(néng)提一(yī)些(xiē)建議(yì)，供決策部門參考：

第一(yī)，我們建議(yì)中央和地方政府按照市(shì)場(chǎng)化(huà)方式設立大型引導性母基金(jīn)。其用途有四類：一(yī)是參股在各地設立的股權投資基金(jīn)；二是參股各地政府引導基金(jīn)和在各地注冊的市(shì)場(chǎng)化(huà)母基金(jīn)，實現(xiàn)二級放(fàng)大；三是資助參股子(zǐ)基金(jīn)投資的明星初創企業；四是對全部投資于初創期企業的參股子(zǐ)基金(jīn)提供一(yī)定額度的風(fēng)險補助。

第二，人(rén)才是決定創業投資行業興衰的根本要素。優秀的人(rén)才是具有高度流動性的。我們建議(yì)中央及地方政府給予适當的财稅激勵，吸引并留住優秀的基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)。

第三，我們建議(yì)政府引導性母基金(jīn)與商(shāng)業化(huà)母基金(jīn)結盟，實施聯動。政府引導性母基金(jīn)具有規模大、布局多、資源廣、讓利性等特點。而商(shāng)業化(huà)母基金(jīn)具備專業性、市(shì)場(chǎng)化(huà)等優勢。基于二者各自的優勢，建議(yì)政府引導性母基金(jīn)與商(shāng)業化(huà)母基金(jīn)結盟，解決引導基金(jīn)管理(lǐ)機構缺乏有效激勵約束機制、經驗能(néng)力不足的問題。雙方實行投資聯動，引導性母基金(jīn)可采取跟随商(shāng)業化(huà)母基金(jīn)投資為(wèi)主、主導投資為(wèi)輔的戰略，共同投資子(zǐ)基金(jīn)及項目，放(fàng)大優秀子(zǐ)基金(jīn)的投資能(néng)力，加速優秀企業的成長。

第四，我們建議(yì)政府和創業行業各界，共同搭建企業投融資綜合服務(wù)平台，實現(xiàn)信息資源互通。建議(yì)以“政府引導、市(shì)場(chǎng)運作(zuò)，面向産業、服務(wù)企業，資源共享、服務(wù)融資”為(wèi)原則，搭建涵蓋各産業主管部門、各類銀行金(jīn)融機構和中介服務(wù)機構的企業投融資綜合服務(wù)平台，通過信息采集、處理(lǐ)、線上(shàng)基金(jīn)招投标等方式，快(kuài)速集中并及時(shí)交換處理(lǐ)各類投融資信息，實現(xiàn)企業與投資機構的雙向互通，助推企業快(kuài)速成長。

轉載中國基金(jīn)報(bào)