有限合夥制私募股權基金(jīn)并表問題探討(tǎo)
發布時(shí)間(jiān)：2022.04.18
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近年來(lái)，私募股權基金(jīn)（PE）行業在我國快(kuài)速發展。根據中國證券投資基金(jīn)業協會統計數據，截至2022年1月(yuè)(yuè)末，存續登記的私募股權、創業投資基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)15,023家，存續備案的私募股權、創業投資基金(jīn)46,127隻，基金(jīn)規模13.12萬億元。我國的私募股權基金(jīn)主要有三種組織形式：契約制、公司制和有限合夥制。私募股權基金(jīn)主要以IPO和上(shàng)市(shì)公司并購(gòu)為(wèi)目标退出方式，契約制容易産生(shēng)股權權屬不清晰的問題，可能(néng)影響被投企業的上(shàng)市(shì)，因此私募股權基金(jīn)較少采用契約制，而私募證券投資基金(jīn)主要在二級市(shì)場(chǎng)上(shàng)操作(zuò)，較多采用契約制。公司制私募股權基金(jīn)存在企業所得稅，可能(néng)出現(xiàn)雙重稅負問題，同時(shí)在公司治理(lǐ)方面存在較多法律約束，限制了(le)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)的運作(zuò)空間(jiān)，因此私募股權基金(jīn)也(yě)較少采用公司制。有限合夥制是最為(wèi)常見的私募股權基金(jīn)組織形式。它權屬較為(wèi)清晰，治理(lǐ)機制靈活，且為(wèi)所得稅透明實體(tǐ)，可以滿足多方面的需要。有限合夥企業由普通合夥人(rén)（GP）和有限合夥人(rén)（LP）組成，普通合夥人(rén)執行合夥事(shì)務(wù)，有限合夥人(rén)不執行合夥事(shì)務(wù)，不得對外代表有限合夥企業。在私募股權基金(jīn)中，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)通常由普通合夥人(rén)擔任，出資份額通常較小，投資者通常以有限合夥人(rén)的身(shēn)份參與。因此，有限合夥制私募股權基金(jīn)普遍存在（控制）權力與出資份額不匹配的特點。這(zhè)就(jiù)給有限合夥制企業私募股權基金(jīn)準确适用合并報(bào)表相關(guān)會計準則制造了(le)困難。國際财務(wù)報(bào)告準則（IFRS）和我國的企業會計準則均對合并報(bào)表範圍提供了(le)定性的判斷标準。根據企業會計準則，合并财務(wù)報(bào)表的合并範圍以控制為(wèi)基礎确定。所謂控制是指投資方擁有對被投資方的權力，通過參與被投資方的相關(guān)活動而享有可變回報(bào)，并且有能(néng)力運用對被投資方的權力影響其回報(bào)金(jīn)額。為(wèi)準确判斷哪個(gè)主體(tǐ)（如(rú)有）應該合并有限合夥企業會計報(bào)表，正确适用企業會計準則，可以重點考慮如(rú)下(xià)四個(gè)問題：（1）确認有限合夥制私募股權基金(jīn)是否為(wèi)結構化(huà)主體(tǐ)；（2）區分(fēn)普通合夥人(rén)是主要責任人(rén)還是代理(lǐ)人(rén)；（3）判定有限合夥人(rén)能(néng)否對合夥企業進行控制；一(yī)、确認有限合夥制私募股權基金(jīn)是否為(wèi)結構化(huà)主體(tǐ)結構化(huà)主體(tǐ)是指在确定主體(tǐ)控制方時(shí)沒有将表決權或類似權利作(zuò)為(wèi)決定因素而設計的主體(tǐ)。通常情況下(xià)，結構化(huà)主體(tǐ)在合同約定的範圍内開展業務(wù)活動，表決權或類似權利僅與行政性管理(lǐ)事(shì)務(wù)相關(guān)，且具備如(rú)下(xià)特征：（3）股本（如(rú)有）不足以支撐其業務(wù)活動，必須依靠其他次級财務(wù)支持；（4）通過向投資者發行不同等級的證券（如(rú)分(fēn)級産品）等金(jīn)融工具進行融資，不同等級的證券，信用風(fēng)險及其他風(fēng)險的集中程度也(yě)不同。具備如(rú)下(xià)特征的有限合夥制私募股權基金(jīn)很可能(néng)就(jiù)是結構化(huà)主體(tǐ)：（1）合夥協議(yì)約定了(le)投資标的。合夥協議(yì)約定了(le)投資标的，通常意味着合夥企業的主要相關(guān)活動已經由合夥協議(yì)提前約定，基金(jīn)投資決策委員(yuán)會僅擁有程序上(shàng)的權力，普通合夥人(rén)僅承擔行政性的管理(lǐ)權限。（2）有限合夥企業進行了(le)分(fēn)級。如(rú)果有限合夥企業進行了(le)分(fēn)級，盡管次級權益持有人(rén)持有權益比重較低(dī)，但(dàn)很可能(néng)已經承擔了(le)合夥企業絕大部分(fēn)投資風(fēng)險。（3）部分(fēn)合夥人(rén)或者其關(guān)聯方對其他合夥人(rén)承擔差額補足義務(wù)。如(rú)果存在合夥人(rén)或者其關(guān)聯方對其他合夥人(rén)承擔差額補足義務(wù)，幾乎等同于該合夥人(rén)在進行債務(wù)融資，而債權人(rén)一(yī)般情況下(xià)是沒有控制權的。國際财務(wù)報(bào)告準則和企業會計準則提出結構化(huà)主體(tǐ)的概念，是實質重于形式原則的具體(tǐ)運用，主要為(wèi)了(le)解決濫用特殊目的實體(tǐ)（SPE）等會計問題。對于結構化(huà)主體(tǐ)而言，形式上(shàng)的權力或者較少的權益份額并不是判斷并表範圍的決定性因素。如(rú)果有限合夥企業被判定為(wèi)結構化(huà)主體(tǐ)，那麽次級權益持有人(rén)和對其他合夥人(rén)承擔差額補足義務(wù)的合夥人(rén)（通常即為(wèi)次級權益持有人(rén)或者其關(guān)聯方）通常應當對合夥企業進行并表。這(zhè)符合合并報(bào)表範圍的判定标準。在此種情形下(xià)，控制三要素體(tǐ)現(xiàn)為(wèi)：（1）權力，合夥人(rén)通過合夥協議(yì)約定投資标的，行使了(le)合夥企業相關(guān)活動的權力；（2）可變回報(bào)，合夥企業較大份額的次級權益或者差額補足義務(wù)，很可能(néng)等同于承擔了(le)合夥企業大部分(fēn)投資風(fēng)險和可變回報(bào)；（3）權力影響可變回報(bào)，投資标的選擇和退出會極大影響次級權益持有者的可變回報(bào)。二、區分(fēn)普通合夥人(rén)是主要責任人(rén)還是代理(lǐ)人(rén)如(rú)果有限合夥企業被判定為(wèi)非結構化(huà)主體(tǐ)，通常情況下(xià)普通合夥人(rén)擁有對合夥企業的決策權，普通合夥人(rén)應當明确其自身(shēn)是以主要責任人(rén)還是代理(lǐ)人(rén)的身(shēn)份行使決策權。投資方将被投資方相關(guān)活動的決策權委托給代理(lǐ)人(rén)的，應當将該決策權視(shì)為(wèi)自身(shēn)直接持有。代理(lǐ)人(rén)僅代表主要責任人(rén)行使決策權，不控制被投資方。《企業會計準則第33号---合并财務(wù)報(bào)表》應用指南(nán)（2014）在分(fēn)析決策方是主要責任人(rén)或代理(lǐ)人(rén)時(shí)，将決策者因持有被投資方的其他利益而承擔可變回報(bào)的風(fēng)險一(yī)并予以考慮，同時(shí)，在該應用指南(nán)示例中，資産管理(lǐ)人(rén)因享有的資産管理(lǐ)計劃可變回報(bào)不足而被認定為(wèi)代理(lǐ)人(rén)，繼而不享有合并報(bào)表意義上(shàng)的控制。也(yě)就(jiù)是說(shuō)，在其他條件相同的情況下(xià)，資産管理(lǐ)人(rén)可能(néng)僅因為(wèi)持有資産管理(lǐ)計劃的份額不同而被認定為(wèi)主要責任人(rén)（持有份額較大）或者代理(lǐ)人(rén)（持有份額較小）。從這(zhè)個(gè)角度上(shàng)講，合并報(bào)表意義上(shàng)的代理(lǐ)人(rén)關(guān)系與民(mín)法上(shàng)的委托代理(lǐ)關(guān)系并不完全一(yī)緻。代理(lǐ)人(rén)概念來(lái)自于民(mín)法，資産管理(lǐ)人(rén)受投資者之托管理(lǐ)資産，自然是民(mín)法上(shàng)的代理(lǐ)人(rén)或者受托人(rén)，無論其持有該資産管理(lǐ)計劃的比例大小。但(dàn)如(rú)果資産管理(lǐ)人(rén)持有資産管理(lǐ)計劃份額較大，且其決策具備獨立性，那麽該民(mín)法上(shàng)的代理(lǐ)人(rén)将不再是合并報(bào)表意義上(shàng)的代理(lǐ)人(rén)，而成為(wèi)了(le)主要責任人(rén)。應用指南(nán)示例基于持有份額大小對主要責任人(rén)和代理(lǐ)人(rén)進行區分(fēn)，雖然不影響并表結論，但(dàn)卻增加了(le)分(fēn)析的難度。為(wèi)了(le)減少這(zhè)種困難，在區分(fēn)主要責任人(rén)和代理(lǐ)人(rén)時(shí)， 可以進一(yī)步縮小代理(lǐ)人(rén)的範圍，将其限制在無法獨立決策上(shàng)，即事(shì)實上(shàng)僅能(néng)依據委托人(rén)（主要責任人(rén)）的意志和指令行事(shì)，用通俗的話(huà)說(shuō)，資産管理(lǐ)計劃隻是一(yī)個(gè)通道。這(zhè)種标準下(xià)的代理(lǐ)人(rén)較應用指南(nán)示例所示的代理(lǐ)人(rén)範圍要小，邊界也(yě)更為(wèi)清晰，但(dàn)卻不會影響并表的結論。資産管理(lǐ)人(rén)即便被認定為(wèi)主要責任人(rén)，并表仍需要滿足可變回報(bào)量級的要求。在有限合夥制私募股權基金(jīn)中，如(rú)果存在如(rú)下(xià)情形之一(yī)，則普通合夥人(rén)通常為(wèi)代理(lǐ)人(rén)：（1）合夥協議(yì)或者相關(guān)文件中約定，有限合夥人(rén)擁有實質性罷免權并能(néng)無理(lǐ)由罷免普通合夥人(rén)；（2）普通合夥人(rén)在決策前需要征求有限合夥人(rén)意見；（3）合夥企業的投資決策機構大多數成員(yuán)由有限合夥人(rén)指派。普通合夥人(rén)是代理(lǐ)人(rén)時(shí)，普通合夥人(rén)不享有對合夥企業的控制，不應合并合夥企業報(bào)表。三、判定有限合夥人(rén)能(néng)否對合夥企業進行控制如(rú)果有限合夥企業被判定為(wèi)非結構化(huà)主體(tǐ)，普通合夥人(rén)隻是代理(lǐ)人(rén)，那麽有限合夥人(rén)能(néng)否取得對合夥企業的控制仍應當根據控制三要素原則進行判斷。一(yī)般而言，由于有限合夥人(rén)不執行合夥企業事(shì)務(wù)，故無法取得對合夥企業的控制。但(dàn)在如(rú)下(xià)情況下(xià)，有限合夥人(rén)可能(néng)滿足控制三要素原則，從而取得對合夥企業的控制：（1）合夥協議(yì)已約定好(hǎo)(hǎo)非常局限的投資範圍或者投資标的，普通合夥人(rén)決策隻具有程序上(shàng)的意義，或者該有限合夥人(rén)可以實質性罷免普通合夥人(rén)，或者普通合夥人(rén)決策前需征求該有限合夥人(rén)意見，或者合夥企業的投資決策機構由該有限合夥人(rén)委派大多數成員(yuán)；（2）該有限合夥人(rén)持有合夥企業的份額較大；（3）合夥企業的投資範圍和投資标的會影響該有限合夥人(rén)的可變回報(bào)。在結構化(huà)主體(tǐ)的情形下(xià)，特别是存在差額補足義務(wù)的情形下(xià)，合夥人(rén)持有的次級權益份額量級通常不是重點考慮的因素。在合并報(bào)表上(shàng)，優先級份額通常會以金(jīn)融負債的形式予以确認。在非結構化(huà)主體(tǐ)的情形下(xià)，合夥人(rén)持有基金(jīn)份額原則上(shàng)決定了(le)其可變回報(bào)量級。國際财務(wù)報(bào)告準則和企業會計準則未對可變回報(bào)量級進行定量要求。在實踐中，在滿足控制的其他要求的前提下(xià)，一(yī)般要求可變回報(bào)量級不低(dī)于20-30%。合并财務(wù)報(bào)表的目的是反映企業集團整體(tǐ)财務(wù)狀況、經營成果和現(xiàn)金(jīn)流量。可變回報(bào)量級确定過高可能(néng)導緻企業可以控制的資源不能(néng)獲得全面反映，可變回報(bào)量級确定過低(dī)可能(néng)導緻淨利潤和淨資産等重要财務(wù)指标在集團合并口徑和歸屬母公司股東口徑之間(jiān)存在較大差異。同時(shí)，合并利潤表中營業收入和營業成本等科目隻有合并口徑數據，未列示歸屬母公司股東的營業收入和營業成本。因此，可變回報(bào)量級過低(dī)會降低(dī)會計報(bào)表的相關(guān)性，投資者将難以得知企業資産和營業收入等主要來(lái)自于全資子(zǐ)公司或者持股較少的并表子(zǐ)公司（報(bào)表附注會披露部分(fēn)數據），而這(zhè)個(gè)差異會影響投資決策。據筆者統計（數據來(lái)源于wind），在我國境内上(shàng)市(shì)公司中，345家上(shàng)市(shì)公司2018年底企業集團合并淨資産與歸屬母公司股東淨資産之差超過歸母淨資産的20%；253家上(shàng)市(shì)公司2018年度企業集團合并淨利潤與歸屬母公司股東淨利潤之差超過歸母淨利潤的50%。這(zhè)些(xiē)上(shàng)市(shì)公司會計報(bào)表相關(guān)性就(jiù)會受到嚴重影響。因此，在确定合并報(bào)表範圍時(shí)還應特别重視(shì)可變回報(bào)的量級要求，避免影響合并财務(wù)報(bào)表的相關(guān)性。
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