2017，醫(yī)療健康産業并購(gòu)将走向何處？| 華興資本

3月(yuè)(yuè)22-24日，第六屆中國醫(yī)療健康産業投資與并購(gòu)CEO峰會在上(shàng)海東郊賓館舉行。此次峰會是2017年醫(yī)療健康領域系列峰會論壇的其中一(yī)場(chǎng)，全年系列活動由CHC醫(yī)療咨詢主辦，華興資本作(zuò)為(wèi)戰略合作(zuò)夥伴全程參與。欲了(le)解詳細信息請後台回複“醫(yī)療”。

一(yī)、預判：2017年醫(yī)療健康産業并購(gòu)趨勢 

劉道志：并購(gòu)是一(yī)個(gè)大家非常感興趣的話(huà)題，這(zhè)次我們邀請六位嘉賓代表并購(gòu)的主流力量，跨國公司、中國領先公司、藥企、醫(yī)療器(qì)械公司，還有中國最成功的投行——華興資本，以及跨境投資的各方。每個(gè)人(rén)由于角度、單位和戰略不一(yī)樣，對産業并購(gòu)都有自己的看法。大家直奔主題，每個(gè)人(rén)站(zhàn)在自己的角度，對2017年醫(yī)療健康行業，國内外并購(gòu)，發表一(yī)兩個(gè)觀點。

張志民(mín)：從美國境内來(lái)講，今年可能(néng)是醫(yī)藥公司并購(gòu)比較活躍的一(yī)年。特朗普上(shàng)台以後，在稅務(wù)方面有所支持，大公司的并購(gòu)可能(néng)就(jiù)相對比較活躍。

從跨境來(lái)講，中國醫(yī)藥公司對美國醫(yī)藥公司并購(gòu)，可能(néng)還不是特别成熟。但(dàn)是從美國公司那邊得到專利許可的活動，可能(néng)會有所加強。

從醫(yī)療器(qì)械來(lái)講，美國的VC在醫(yī)療器(qì)械方面的投資相對比較少，所以我們在做跨境投資的時(shí)候，看到很多美國的醫(yī)療器(qì)械公司，現(xiàn)在都到中國來(lái)找投資方，而且中國的這(zhè)些(xiē)醫(yī)藥公司，也(yě)進入到醫(yī)療器(qì)械領域。因為(wèi)相對來(lái)講，醫(yī)療器(qì)械，一(yī)方面門檻比較低(dī)，另一(yī)方面進入市(shì)場(chǎng)的時(shí)間(jiān)相對比較短，風(fēng)險也(yě)相對低(dī)一(yī)些(xiē)。

邢江龍：對于一(yī)個(gè)産業公司來(lái)說(shuō)，最快(kuài)的成長方式就(jiù)是并購(gòu)，沒有之一(yī)。但(dàn)想做并購(gòu)，首先需要意識到自己能(néng)夠提供哪些(xiē)資源或者說(shuō)并購(gòu)以後能(néng)不能(néng)管起來(lái)。因為(wèi)并購(gòu)簡單，但(dàn)是後續得把它納進來(lái)，納進來(lái)能(néng)不能(néng)管好(hǎo)(hǎo)，這(zhè)是真正并購(gòu)成功的關(guān)鍵。

謝屹璟：我分(fēn)享兩個(gè)觀點，一(yī)個(gè)是中國企業海外并購(gòu)去年的策略和今年可能(néng)的走向；另外一(yī)個(gè)是中國本土(tǔ)的中小企業和中國上(shàng)市(shì)公司之間(jiān)的一(yī)些(xiē)并購(gòu)趨勢。

從中國一(yī)些(xiē)大企業，比如(rú)複星、綠(lǜ)葉來(lái)看，去年、前年都做了(le)很多的海外收購(gòu)，雖然現(xiàn)在有外彙出國的限制，但(dàn)是畢竟有海外的平台，對他們來(lái)說(shuō)還是一(yī)個(gè)主要的海外收購(gòu)戰略。我個(gè)人(rén)認為(wèi)，這(zhè)個(gè)趨勢還會繼續下(xià)去。

最主要的原因在于，海外很多産品、品牌、銷售、利潤都比較穩定，很多中國企業希望拿到這(zhè)些(xiē)有穩定現(xiàn)金(jīn)流的資産。另外在海外擴充産品線和地域方面也(yě)能(néng)做一(yī)些(xiē)布局。但(dàn)是如(rú)果在海外沒有資本平台的話(huà)，中國本土(tǔ)的一(yī)些(xiē)大企業就(jiù)先要把海外的資本平台搭建好(hǎo)(hǎo)。否則現(xiàn)在出海的人(rén)民(mín)币換美元是很大的挑戰，特别是如(rú)果交易金(jīn)額大的話(huà)，會耽誤時(shí)間(jiān)。

第二在中國我們看到很多中小企業如(rú)果考慮資本市(shì)場(chǎng)路(lù)線，IPO排隊時(shí)間(jiān)較長的話(huà)，很多還會考慮借殼上(shàng)市(shì)，這(zhè)也(yě)算(suàn)是反向收購(gòu)。通過反向收購(gòu)，注入資産，獲得上(shàng)市(shì)公司的平台，然後開始獲取優質的多方面融資平台。

還有一(yī)些(xiē)在醫(yī)療健康産業，本身(shēn)發展到一(yī)定的階段，是有很多買賣兼并交易會出現(xiàn)。中國這(zhè)個(gè)現(xiàn)象可能(néng)還沒有非常明顯，但(dàn)其實在過去幾年本土(tǔ)企業之間(jiān)的互相買賣兼并已經很多了(le)，這(zhè)個(gè)趨勢今後幾年還是會繼續加大。

吳昊：我覺得在接下(xià)來(lái)全球經濟壓力之下(xià)，也(yě)會繼續有一(yī)些(xiē)戰略（并購(gòu)）的需求。特别是在中國公司裏面，我們已經掌握技術的，我們已經運營的産品線，更容易出現(xiàn)這(zhè)種情況。當然我覺得這(zhè)對中國公司來(lái)說(shuō)是一(yī)個(gè)很好(hǎo)(hǎo)的機遇。在中國，我們有資本市(shì)場(chǎng)的優勢，如(rú)果一(yī)些(xiē)産品線，中國公司掌握了(le)技術，掌握了(le)營銷，那将會獲得一(yī)個(gè)很好(hǎo)(hǎo)的發展機會。

胡正國：我覺得2017年海外并購(gòu)總的金(jīn)額可能(néng)會不太理(lǐ)想。因為(wèi)資本管制，人(rén)民(mín)币出不了(le)境，但(dàn)是小的并購(gòu)還是會發生(shēng)的，尤其以産品公司為(wèi)主。

對于投資這(zhè)方面來(lái)看，今年也(yě)是會不斷的，各種各樣的基金(jīn)要關(guān)注。此外，越來(lái)越多的美國或者歐洲、以色列的公司，也(yě)都到中國來(lái)融資。我作(zuò)為(wèi)中國的投資人(rén)和企業，建議(yì)一(yī)方面可以投資海外公司，一(yī)方面可以把這(zhè)些(xiē)公司的産品在中國的權利拿過來(lái)，在中國組建公司，這(zhè)可能(néng)是一(yī)個(gè)很好(hǎo)(hǎo)的辦法。

顧宇韶：我的觀點，一(yī)橫一(yī)縱加跨境。橫的我們希望看到，尤其是針對慢(màn)性病，可以從整個(gè)疾病周期來(lái)看這(zhè)個(gè)投資和并購(gòu)，也(yě)就(jiù)是說(shuō)一(yī)個(gè)慢(màn)病從幾年、十幾年甚至是幾十年的跨度來(lái)管理(lǐ)，這(zhè)個(gè)是有很多機會的，這(zhè)是一(yī)橫，從整個(gè)慢(màn)性病來(lái)看。一(yī)縱就(jiù)是細分(fēn)領域上(shàng)下(xià)遊的并購(gòu)和投資的機會，包括從一(yī)開始診斷到治療，到術後的恢複、服務(wù)，甚至到最後的保險，這(zhè)是一(yī)縱，和整個(gè)行業的整合。最後是在跨境，像我們國際公司，會加快(kuài)速度，在本土(tǔ)化(huà)方面，也(yě)會加大力度。

二、策略：中國醫(yī)療公司如(rú)何通過并購(gòu)進入國際市(shì)場(chǎng)？

劉道志：現(xiàn)在中國的公司進入國際化(huà)的速度，明顯的從2016年開始加速。接下(xià)來(lái)這(zhè)個(gè)問題是，中國的公司進入國際市(shì)場(chǎng)，通過并購(gòu)或者通過商(shāng)業合作(zuò)，這(zhè)種策略需要注意什(shén)麽。我們請藥明康德的胡總來(lái)談一(yī)談中國跟國際化(huà)一(yī)體(tǐ)化(huà)的趨勢。

胡正國：我們藥明康德的策略是全球化(huà)跟區域化(huà)并舉。全球化(huà)就(jiù)是為(wèi)全球各個(gè)客戶服務(wù)，但(dàn)服務(wù)提供商(shāng)在中國。特朗普上(shàng)台之後，貿易保護主義擡頭，歐洲也(yě)是一(yī)樣。所以我們今年要在歐洲甚至是東南(nán)亞這(zhè)些(xiē)國家進行區域化(huà)布局。這(zhè)種擴張就(jiù)是，自薦跟并購(gòu)并舉，并購(gòu)是找到合适的标的，在當地擁有較具規模的運營機制。從走向國際化(huà)來(lái)講，中國企業，國際化(huà)一(yī)定是靠産品，産品一(yī)定要過硬。進入國際化(huà)之前，一(yī)定要保證你的産品有絕對的競争力，有創新(xīn)。

中國藥廠要走向世界，現(xiàn)在還相當早，因為(wèi)原創的東西(xī)沒有。要進入發達國家市(shì)場(chǎng)一(yī)定需要原創的東西(xī)。兩種途徑，第一(yī)，自己研發，這(zhè)樣的藥可以走向國際，完全靠自己的産品來(lái)占領市(shì)場(chǎng)。第二，中國公司現(xiàn)在實力很強，如(rú)果能(néng)夠找到很好(hǎo)(hǎo)的标的，在國外，在人(rén)家還沒有發現(xiàn)的時(shí)候，你就(jiù)把它買了(le)。通過産品研發推向市(shì)場(chǎng)，這(zhè)也(yě)是一(yī)種路(lù)徑。現(xiàn)在還很少有中國藥企或者醫(yī)療器(qì)械公司走出這(zhè)一(yī)步。如(rú)果你想買，建議(yì)還是要早買，買得晚的話(huà)成本很高，創新(xīn)的藥也(yě)好(hǎo)(hǎo)，器(qì)械也(yě)好(hǎo)(hǎo)，這(zhè)個(gè)成本是相當高的。如(rú)果你早期能(néng)看懂，把它并購(gòu)下(xià)來(lái)推向市(shì)場(chǎng)，這(zhè)是中國藥企能(néng)在世界上(shàng)做強做大的唯一(yī)的辦法。因為(wèi)在仿制藥這(zhè)些(xiē)領域，競争是白熱化(huà)的，給你的機會空間(jiān)利潤空間(jiān)都很小。

三、2017，資本市(shì)場(chǎng)熱度幾何？

劉道志：資本市(shì)場(chǎng)始終是對創業者來(lái)說(shuō)的。2016年，創業者可能(néng)也(yě)感覺到了(le)，不像2015、2014年那麽容易。2017年會怎麽樣，資本的熱度對投資或者并購(gòu)來(lái)說(shuō)，會是什(shén)麽樣的晴雨表？請謝總給我們講一(yī)講。

謝屹璟：我們華興一(yī)直專注中國新(xīn)經濟領域，從互聯網到醫(yī)療領域，都跟資方有緊密的溝通，另一(yī)方面也(yě)是幫助中國的創業者，能(néng)夠以最好(hǎo)(hǎo)的最快(kuài)的方法融到他們在成長過程所需要的早期私募市(shì)場(chǎng)上(shàng)的資金(jīn)。2015、2016年越來(lái)越多的資金(jīn)湧向大健康領域。去年應該是蠻重要的一(yī)個(gè)年份，在整個(gè)生(shēng)命科技領域，從生(shēng)物制藥到醫(yī)療器(qì)械，還有醫(yī)療服務(wù)，再加上(shàng)IVD等等這(zhè)些(xiē)行業，都有很多的案子(zǐ)。

這(zhè)個(gè)之下(xià)，好(hǎo)(hǎo)處在于政策、資金(jīn)、創業者回來(lái)的頻率、速度都相當的大，整個(gè)系統正在建立中。而其中的挑戰就(jiù)是說(shuō)，今年大家從JP摩根（JP摩根醫(yī)療健康産業年會）回來(lái)之後，看到美國的情況和中國二級市(shì)場(chǎng)、一(yī)級市(shì)場(chǎng)的情況對比，大家作(zuò)為(wèi)專業的投資人(rén)就(jiù)開始有點擔心，是不是整個(gè)估值有些(xiē)泡沫，需要停一(yī)停、看一(yī)看、調整一(yī)下(xià)，這(zhè)是對今年要面臨的一(yī)個(gè)挑戰。但(dàn)是總體(tǐ)回答(dá)剛才說(shuō)的，我認為(wèi)資金(jīn)量還是很大的。

四、把脈：2017并購(gòu)基金(jīn)發展态勢 

劉道志：在并購(gòu)方面，過去更多的是上(shàng)市(shì)公司為(wèi)主，但(dàn)是由于現(xiàn)在社會資本，包括政府引導基金(jīn)、母基金(jīn)，還有各種各樣的保險基金(jīn)大量湧入健康領域。并購(gòu)基金(jīn)作(zuò)為(wèi)國外一(yī)種非常成熟的資本策略，從2016年開始，在中國大量的湧現(xiàn)，各種各樣的并購(gòu)基金(jīn)也(yě)發展起來(lái)。中國越來(lái)越多的向并購(gòu)基金(jīn)發展，特别是現(xiàn)在很多VC，一(yī)線機構，Top的VC也(yě)都開始籌劃自己的并購(gòu)基金(jīn)。這(zhè)是新(xīn)形勢下(xià)的策略。 我們談2017年，從并購(gòu)基金(jīn)的發展趨勢态勢看，這(zhè)個(gè)機會在哪兒(ér)？請張總談一(yī)談，從全球的角度看。還有謝總，華興資本做并購(gòu)，也(yě)要感受這(zhè)個(gè)脈搏。

張志民(mín)：從并購(gòu)基金(jīn)來(lái)講，我個(gè)人(rén)覺得比較好(hǎo)(hǎo)的操作(zuò)方式還是與産業緊密結合起來(lái)。其實在美國，并購(gòu)基金(jīn)跟大公司的合作(zuò)是比較常見和緊密的。對我們來(lái)講，如(rú)果在中國作(zuò)為(wèi)一(yī)個(gè)并購(gòu)基金(jīn)的話(huà)，其實也(yě)是和産業合作(zuò)。如(rú)能(néng)找到下(xià)面的買家，對并購(gòu)基金(jīn)來(lái)講不僅可以降低(dī)風(fēng)險，還可以做一(yī)個(gè)體(tǐ)量的放(fàng)大。因為(wèi)外彙管制的原因，美元并購(gòu)基金(jīn)在這(zhè)方面可能(néng)會起到更大的作(zuò)用。

對于企業，在美元難走到國外的時(shí)候，可以通過美元并購(gòu)基金(jīn)，同時(shí)把國外的标的給做戰略投資或收購(gòu)。國家對美元的管制，在一(yī)兩年以後應該會有所放(fàng)松，特别針對産業投資。并購(gòu)基金(jīn)經過一(yī)兩年、兩三年的哺育之後，能(néng)夠把産業真正的收購(gòu)，對并購(gòu)基金(jīn)的退出也(yě)會有很大的幫助。

謝屹璟：關(guān)于并購(gòu)基金(jīn)的問題：整個(gè)控制權的變化(huà)，哪個(gè)基金(jīn)哪個(gè)團隊來(lái)接企業未來(lái)五年十年的發展，這(zhè)個(gè)問題十年前很多的國外基金(jīn)就(jiù)問我，中國會不會有Control Deal，大的并購(gòu)會出現(xiàn)。十年前條件還不成熟，産業發展的階段，加上(shàng)中國的文化(huà)，第一(yī)代的創始人(rén)還在發展過程中，要跟他談這(zhè)個(gè)控制是很難的。再加上(shàng)中國很多大的基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，那時(shí)候很多是金(jīn)融背景出身(shēn)，實際操作(zuò)企業的能(néng)力不夠。十年前我說(shuō)還是再看一(yī)看吧(ba)。今天我們再看這(zhè)個(gè)問題，已經有很多案例在各個(gè)行業裏面了(le)。醫(yī)療行業有很多，主要原因是我們已經走過了(le)十年。今後的五年、十年，肯定是有越來(lái)越多這(zhè)樣的情況出現(xiàn)。

原因在于發展的階段，在中國企業家換代，第二代接班這(zhè)個(gè)問題上(shàng)，已經到了(le)一(yī)個(gè)時(shí)間(jiān)點。其實有很多企業的第二代還沒有完成替代的工作(zuò)，天士力是一(yī)個(gè)很好(hǎo)(hǎo)的案子(zǐ)，還有一(yī)些(xiē)要把企業賣掉的情況，這(zhè)種案子(zǐ)以後會越來(lái)越多。這(zhè)種情況下(xià)，再加上(shàng)資本界從業人(rén)員(yuán)的水平和不同的背景，這(zhè)些(xiē)專業人(rén)員(yuán)加入一(yī)些(xiē)Buyout基金(jīn)，會使得在接管企業的過程中，能(néng)夠全方位的了(le)解企業運作(zuò)的問題，同時(shí)幫企業制定今後五年十年應該怎麽走的策略。這(zhè)樣可以達到企業重新(xīn)再輸一(yī)次血，重生(shēng)的一(yī)個(gè)效果。這(zhè)也(yě)是一(yī)個(gè)利好(hǎo)(hǎo)的消息。

從挑戰來(lái)說(shuō)，整個(gè)産業的發展，每五年十年向前看，都是需要重新(xīn)定位的。雖然企業已經有了(le)一(yī)定的積累，但(dàn)是新(xīn)的基金(jīn)進去，要問的是，我是不是明确很有信心，以後的十年這(zhè)個(gè)企業應該怎麽走。我擔心的是很多企業會有急功近利的想法，我去包裝一(yī)下(xià)，把利潤做出來(lái)，然後上(shàng)市(shì)，賺了(le)錢(qián)就(jiù)走或者怎麽樣。當然這(zhè)是很多基金(jīn)賺錢(qián)需要考慮的問題。但(dàn)是對于我們來(lái)說(shuō)，我們華興認為(wèi)一(yī)個(gè)企業要做成偉大的企業，還是需要很長時(shí)間(jiān)的打造和多方面資源的長久有耐力的支持，才有真正的意義，特别是在醫(yī)療健康領域。